Ra Pasaules krīze: kādi ir cēloņi, sekas un prognozes? Āzijas valstis ir skārusi lejupslīde
2008. gada krīze nav tikai parādība. Šis notikums izraisīja globālāko pasaules ekonomikas rādītāju kritumu vairāku gadu desmitu laikā. Tās sekas kļuva tik plaši izplatītas, ka joprojām ir jūtamas visā pasaulē. Šī ir nopietna tēma, tāpēc ir vērts tajā iedziļināties.
Priekšnoteikumi
2008. gada krīzei, tāpat kā jebkurai citai nozīmīgai parādībai, bija noteikti cēloņi un izcelsme. Eksperti identificē vairākus būtiskus priekšnoteikumus, kas izraisīja globālā sabrukumu finanšu sistēma.
Savu lomu tajā spēlēja vispārēja cikliskums ekonomiskā attīstība. Svārstības ir normālas. Taču ekonomikas lejupslīdei parasti seko uzplaukums. Tāpēc cikli ir periodiski. Taču 2008. gada krīze izraisīja strauju ekonomikas lejupslīdi. Mērogs ir salīdzināts ar 30. gadu Lielo depresiju. Pasaules tirdzniecība samazinājās par rekordaugstiem desmit procentiem! Atveseļošanos sāka novērot tikai 2011. gadā. Un joprojām pasaules tirdzniecība ievērojami atpaliek no pirmskrīzes izaugsmes tempiem.
Priekšnosacījumi ietver arī nelīdzsvarotību kapitāla plūsmās un starptautiskajā tirdzniecībā. Un arī kredītu tirgus pārkaršana, kurā ekonomikas izaugsmes tempi kļūst nekontrolējami, apgūstot valsts un privātos resursus, kas galu galā beidzas ar recesiju. Taču 2008. gadā tas beidzās ar hipotēku krīzi. Tas bija kreditēšanas paplašināšanās rezultāts, kas notika laika posmā no 1980. līdz 2000. gadam.
Izcelsme: ASV
Ikviens zina, ka globālā lejupslīde pasaules ekonomikā sākās ar 2008. gada ASV hipotekāro kredītu krīzi. Strauji bankrotēja lielākā daļa finanšu iestāžu un kritās akciju cenas. Ir vērts atzīmēt, ka priekšnoteikumi tam hipotēku krīze tika izsekoti līdz 2006. gadam, kad tika fiksēts pārdoto māju skaita samazinājums. Un jau 2007. gada pavasarī situācija aprija augsta riska hipotekāros kredītus. Rezultātā šī krīze pārauga finanšu krīzē un sāka iesaistīt ne tikai ASV.
Situācijas globālo raksturu var just, atsaucoties uz Vašingtonas institūta speciālistu veiktajiem aprēķiniem starptautiskās finanses. Par visu 2007. gadu un nākamā gada pirmo pusi dažādi štati Zaudējumu dēļ viņi norakstīja aptuveni 390 miljardus dolāru! Un lielākā daļa šo līdzekļu nāca no Eiropas.
2008. gada finanšu krīze samazināja amerikāņu korporāciju vērtību par 40%. Kritums Eiropas tirgos pārsniedza 50%. Runājot par Krieviju, mūsu akciju indeksu vērtība bija mazāka par ¼ no pirmskrīzes līmeņa.
Valdības skaidrojumi
2011. gada sākumā ASV varas iestādes nāca klajā ar galīgo ziņojumu, ko pavēlēja toreizējais prezidents Baraks Huseins Obama. Iepriekš tika veikta rūpīga krīzes cēloņu izmeklēšana. Kas patiesībā tika publicēti ziņojumā.
ASV valdība uzskatīja, ka 2008. gada krīzi izraisīja neveiksmes finanšu regulējumā, kā arī pārkāpumi korporatīvās pārvaldības jomā. Tie bija tie, kas noveda pie pārmērīga riska.
Spēlēja noteiktu lomu un pārāk liels mājsaimniecību parāds, un tā saucamās “ēnu” banku sistēmas pieaugums, ko neviens neregulēja. Turklāt par priekšnoteikumu tika uzskatīta atvasināto instrumentu plašā izplatība. Šie biržā tirgotie līgumi bija ļoti populāri, taču ļoti “eksotiski” vērtspapīri 2000. gadu vidū.
Kā parādība izplatījās
2008. gada finanšu krīze acumirklī aprija pasaules attīstītās valstis. Laikā līdz šim datumam pasaules tirdzniecība nepārtraukti pieauga. Vidējais rādītājs bija aptuveni 8,74%. Taču, tiklīdz krasi samazinājās banku kreditēšanas apjoms un pieprasījums pēc pakalpojumiem un precēm ne tikai kritās, bet arī sabruka, rādītāji noslīdēja līdz 2,95%. Pēc tam gadu vēlāk tika fiksēts papildu kritums vēl par 11,89%.
Tas viss noveda pie tā, ka 2008. gada 8. oktobrī visas vadošās pasaules centrālās bankas nonāca pie bezprecedenta lēmuma – pazemināt procentu likmes. Vienīgie izņēmumi bija Krievija un Japāna. Šis solis tika uzskatīts par ekonomikas sabrukuma galīgo atzīšanu.
Divas dienas vēlāk Vašingtonā notika Japānas, Francijas, ASV, Kanādas, Itālijas, Vācijas un Lielbritānijas finanšu ministru un centrālo banku vadītāju sanāksme. Viņu tikšanās laikā tika apstiprināts pretkrīzes plāns. Tika nolemts veikt "ārkārtas un steidzamas darbības". Turklāt plāns paredzēja visus pieejamos līdzekļus izmantot sistēmiski nozīmīgu finanšu iestāžu atbalstam.
Pēc tam 2008. gada 14. novembrī G20 valstu vadītāji organizēja pretkrīzes samitu. Šīs sanāksmes laikā tika pieņemta deklarācija, kurā bija visparīgie principi globālo finanšu institūciju un tirgu reorganizācija kopumā.
Trīs nedēļas vēlāk Anglijas Banka un ECB ievērojami samazināja procentu likmes, jo deflācijas draudi parādījās arvien straujāk. Un drīz vien bija sliktas ziņas. Izrādījās, ka eirozonas IKP 2008.gada otrajā un trešajā ceturksnī samazinājies par 0,4%. Tas nozīmēja, ka Eiropas ekonomika pirmo reizi pēdējo 15 gadu laikā piedzīvoja lejupslīdi.
Kas notika Krievijā?
2008. gada krīze nevarēja neietekmēt mūsu valsts ekonomiku. Lai gan sākotnēji, saskaņā ar Pasaules Bankas ziņojumu, Krievijā tas sākotnēji skāra tikai privātais sektors.
Satraucošais signāls tajā gadā bija maijā novērotā lejupslīdes tendence akciju tirgos, kas beidzās ar kotējumu sabrukumu jūlijā. Pēc tam Krievijas “iezīme” kļuva par milzīgu ārējo uzņēmumu parādu un par ļoti nenozīmīgu - valsts parādu.
Rudenī mūsu valsti sāka pārņemt 2008. gada globālā ekonomiskā krīze. MICEX un RTS fondu indeksi sabruka, eksporta produkcijas cenas sāka samazināties, kā arī rūpnieciskā ražošana. Un, protams, notika darba vietu samazināšana. Oktobrī IKP samazinājās par 0,4%. Tas norādīja uz lejupslīdes sākumu.
Pirmkārt, valsts sāka dzēst ārējos parādus un rekapitalizēt galvenās bankas. Lai atbalstītu finanšu sistēmu, bija nepieciešams tērēt līdzekļus, kas pārsniedz 3% no IKP. Ja ticēt Pasaules Bankas datiem, šie pasākumi sevi ir attaisnojuši. Banku sistēma tika stabilizēta, neskatoties uz ārkārtēja likviditātes deficīta apstākļiem. Lielās iestādes izvairījās no bankrota, sāka augt ārvalstu valūtas noguldījumi, un atsākās konsolidācijas process.
Tomēr mēģinājumi novērst rubļa vērtības samazināšanos bija nesekmīgi. Apmēram ¼ zelta valūtas padome valsts tika zaudēta. Tāpēc tā paša gada novembrī sākās tā sauktās “mīkstās devalvācijas” īstenošana, kas, pēc dažiem viedokļiem, lika daudziem uzņēmumiem ierobežot ražošanu un apgrozāmos līdzekļus izņemt valūtas tirgū.
Grieķija
2008. gada krīze Krievijā ļoti satricināja ekonomiku. Bet mūsu valsts, par laimi, necieta tik daudz kā Grieķija.
Lieta tāda, ka šīs valsts valdība aizņēmās astronomisku summu, kas segtu budžeta deficītu. Parāds kļuva satraucoši liels līdz 2010. gadam, un pēc informācijas publiskošanas par Grieķijas makroekonomiku situācija kļuva pavisam bēdīga. Summa bija tik liela, ka pat Karamanlis valdība klusēja par tās lielumu.
Līdz 2011. gadam izrādījās, ka Grieķijas ārējais valsts parāds sasniedza 240 miljardus eiro. Šī summa pārsniedz 140% no valsts IKP. Globālo būtību var saprast, ja ņem vērā to, ka 2009. gadā Grieķija aizņēmās tikai 80 miljardus. Rezultātā valsts deficīts veidoja 12,7% no IKP. Neskatoties uz to, ka Eiropā ir atļauti tikai 3%.
Tā kā valdība nespēja atmaksāt parādu, valsts sektora izdevumi tika samazināti. Tas izraisīja demonstrācijas, protestus un nemierus. Savu lomu tajā spēlēja 2008. gada krīzes cēloņi galvenā loma. Skumjākais ir tas, ka situācija vēl nav uzlabojusies. 2015. gadā Grieķija iekrita defoltā, kļūstot par pasaules lielāko parādu valsti.
Baltkrievijas Republika
Šīs valsts ekonomisko situāciju uzreiz neietekmēja viss agrākais uzskaitītie iemesli. Arī 2008. gada krīzes sekas parādījās ar zināmu novēlošanos. Tas viss ir saistīts ar finanšu un akciju tirgu nepietiekamo attīstību.
Tomēr bija vērojams kritums. Galvenokārt ražošanas apjomu samazināšanās dēļ valstīs, ar kurām Baltkrievijai bija partnerattiecības. Šī krituma sekas bija pieprasījuma samazināšanās pēc atsevišķām eksporta precēm. Baltkrievijas gadījumā tie bija melnie metāli, mašīnbūves produkti, naftas produkti un potaša mēslojums.
Taču situācija īpaši pasliktinājās 2011. gadā. Baltkrievijas rubļa kurss sabruka par 75%, krītoties rekordātrumā. Tajā pašā laikā tika saglabāts formālais valūtas kurss, bet reālais, “melnais” kurss bija divreiz augstāks. Bet galu galā devalvācija tika atzīta.
Situācija Ukrainā
2008. gada globālā finanšu krīze pārņēma arī šo stāvokli. Ukrainā tolaik valdīja ārkārtīgi sarežģīta situācija. Galu galā valdība jau pašā krīzes sākumā paņēma lielu aizdevumu no Starptautiskā Valūtas fonda. Tā summa bija 16,5 miljardi dolāru. Milzīgs kapitāls, ņemot vērā, ka Ukrainas rezerves bija tikai 32 miljardi, un aizdevums, starp citu, tika ņemts, lai nomaksātu parādus Rietumu kreditoriem.
Protams, 2008. gada Ukrainas krīzes sekas bija globālas. Oktobrī vien rūpnieciskā ražošana samazinājās par gandrīz 20%. Un līdz novembrim IKP samazinājās par 16,1%. Arī valūta kritās. Viena dolāra cena uzlēca no 4,6 grivnām līdz 10.
Nav pārsteidzoši, ka 19. decembrī Ukrainas Nacionālā banka paziņoja par iekšējo defoltu. Pirms tam NBU noteica aizliegumu pirmstermiņa izņemt līdzekļus no noguldījumiem. Šī iemesla dēļ iedzīvotāju grivnu noguldījumi ir samazinājušies. Un iepriekš izsniegto kredītu likmes pieauga pusotru reizi. Pēc statistikas datiem, privātpersonu parāds par kredītiem ārvalstu valūtā pieauga no 130 miljardiem līdz 191,7 miljardiem! Un tas ir, neņemot vērā likmju pieaugumu, bet tikai grivnas krituma dēļ.
Tika reģistrēts arī ārējās tirdzniecības bilances deficīts. Tas nozīmēja, ka imports pārsniedza eksportu. 10 mēnešu laikā deficīts sasniedza 17 miljardus ASV dolāru. Lai to segtu, nācās izmantot aizņemtos līdzekļus.
2009. gada beigās tika paziņots, ka 2008. gada globālās krīzes rezultātā Ukrainas IKP samazinājies par 14,8%. Un šis skaitlis kļuva par vienu no sliktākajiem vēsturē visā pasaulē. Nopietnāka situācija bija tikai Igaunijā un Botsvānā (izņemot bēdīgi slaveno Grieķiju).
Kas notika Ķīnā?
Pirms krīzes sākuma Ķīnai klājās ļoti labi. 2007. gads bija piektais gads pēc kārtas, kad IKP pieauga par vairāk nekā 10%. Tajā pašā laikā izaugsmes temps sasniedza pārsteidzošus rezultātus valsts ekonomika. Tas pārsniedza visus rādītājus pēdējo 13 gadu laikā, sasniedzot 11,4%.
Taču ASV ekonomika sāka iet uz recesiju. Un Ķīnas ekonomikas izaugsmes temps sāka lēnām, bet noteikti kristies. To ietekmēja straujš hipotēku saistību nepildīšanas gadījumu skaita pieaugums ASV augustā, kur viss sākās.
Ķīnas zelta un ārvalstu valūtas rezerves 2008. gada rudenī sasniedza USD 2 triljonus, bet 2008. gada pēdējos trīs mēnešos tās samazinājās līdz USD 1,9 triljoniem. Tāpat Ķīnas varas iestādes nolēma investēt 586 miljardus infrastruktūras atjaunošanā un arī attīstībā Lauksaimniecība. Norādītā summa bija 18% no IKP. Par vienu miljardu mazāk iztērēts pretkrīzes pasākumu paketes īstenošanai.
Tāpat 2008. gada rudens beigās tika fiksēts straujš bezdarbnieku skaita pieaugums. Situācija izrādījās tik kritiska, ka tika slēgtas rūpnīcas, kas ražoja preces eksportam. Saistībā ar to valdība nolēma pārorientēt ekonomiku uz iekšzemes pieprasījumu.
2008. gada novembris Ķīnai bija visgrūtākais gads. Jāsaka, ka valdība rīkojās ļoti kompetenti. Pēc sešiem mēnešiem, 2009. gada martā, valsts atgriezās pirmskrīzes ražošanas līmenī. Vēl vairāk - valstij izdevies gūt par ¼ lielāku peļņu nekā tajā pašā laika posmā pērn, 2008. gadā.
Sociālās sekas
Protams, šāda globāla mēroga notikums nevarēja neietekmēt sabiedrību. Galvenais negatīvais aspekts bija straujais bezdarba pieaugums. Kas turpinās līdz pat šai dienai. Eiropā un ASV bezdarba līmenis pārsniedz 10% (lai gan pieļaujamais līmenis ir tikai 4%). Krievijā pēc krīzes rezultātiem šis rādītājs bija vairāk nekā 11%. Tagad, 2016. gada septembrī, oficiālais bezdarba līmenis ir samazinājies līdz 5,2%.
Taču vissmagākās krīzes sekas ir pašnāvību skaita pieaugums. Finansiālās grūtības izraisījušas pašnāvības visā pasaulē. Viņus bieži pavadīja tuvinieku slepkavības. Piemēram, 2008. gada 21. augustā bankrotējis brokeris Mumbajā nožņaudza savu grūtnieci un pēc tam pakārās. Lielie uzņēmēji viens pēc otra brīvprātīgi atņēma sev dzīvības - Kartiks Radžarams nošāvās, nogalinot piecus savas ģimenes locekļus, Kristena Šnūra pakārās, Ādolfs Merkle metās zem vilciena, Stīvens Guds iešāva sev galvā, tāpat kā Vladimirs Zubkovs. , Džeimss Makdonalds un daudzi citi, kuri nespēja tikt galā ar krīzi. Starp citu, Krievijā pašnāvību biežums palielinājās no 14 līdz 29 uz 100 000 iedzīvotāju.
Turpinājums
Diemžēl 2008. gada ekonomiskā krīze nav beigusies. Protams, situācija pasaulē ir nedaudz stabilizējusies, taču lielākā daļa valstu joprojām atrodas recesijā. Kopš 2015. gada ir bijusi tāda pati nestabilitāte ekonomikas izaugsmē, kā arī arvien jaunu ģeopolitisko risku rašanās, ko izraisa labi zināmi konflikti.
Atveseļošanās turpinās, taču tā ir tik nevienmērīga, ka lielākā daļa cilvēku to nepiedzīvo. Pirms gada to teica SVF rīkotājdirektore Kristīne Lagarda pasaules ekonomika joprojām cieš no 2008. gadā notikušā sekām. Un nav iespējams droši pateikt, cik ilgi tas turpināsies. Un New York Times dažus mēnešus vēlāk publicēja rakstu, kurā tika teikts, ka attīstīto valstu centrālās bankas joprojām nespēj pārvarēt krīzes sekas.
Ekonomika aug ārkārtīgi lēni, investīcijas tiek veiktas ar minimālu aktivitāti, un inflācija tikpat kā netiek reģistrēta. Un tas pat neskatoties uz zemajām Centrālās bankas likmēm. Notikušais cilvēkus ir dziļi satricinājis, tāpēc nav pārsteidzoši, ka uzņēmumi un patērētāji rīkojas tā, it kā grūti laiki nekad nepazustu.
Ir vērts pieminēt, ka in pēdējie gadi Tiek atzīmēta Ķīnas ekonomikas svarīgā loma. Nav pārsteidzoši, jo tas veido apmēram 1/3 no pasaules finanšu izaugsmes. Ja ticēt Ekonomiskās sadarbības un attīstības organizācijas datiem, tad šobrīd Ķīnā situācija ir labāka nekā ASV. Tas nav slikti. Galvenais, lai Ķīnā nebūtu recesijas. Jo šāds incidents būtu galvenais riska faktors pasaules ekonomikai. Un nav zināms, kā viss varētu beigties 2008. gada atkārtojumā.
Nupat noskatījos vienu no savām iecienītākajām filmām par 2008. gada krīzi ASV “”, un radās loģisks jautājums: vai principā bija iespējams izvairīties no hipotēkas burbuļa rašanās? Un vai tik liela mēroga sekas varētu novērst? Vai arī nelaimes gadījumi nav nejauši? Galu galā pirms 2008. gada hipotēku krīzes bija ne mazāk destruktīva "Dot-com crash". Un tagad, 8 gadus vēlāk, parādās jauns īpaši ienesīgs aktīvs - . Vai būs jauns sabrukums vai situācija neatkārtosies? Šajā rakstā mēs runāsim par 2008. gada krīzes cēloņiem un to, vai no tās varēja izvairīties.
2008. gada hipotēku krīzes cēloņi
Es vadu šo emuāru vairāk nekā 6 gadus. Visu šo laiku es regulāri publicēju atskaites par savu ieguldījumu rezultātiem. Tagad valsts investīciju portfelis ir vairāk nekā 1 000 000 rubļu.
Īpaši lasītājiem izstrādāju Slinko investoru kursu, kurā soli pa solim parādīju, kā sakārtot personīgās finanses un efektīvi ieguldīt savus ietaupījumus desmitiem aktīvu. Ikvienam lasītājam iesaku iziet vismaz pirmo apmācību nedēļu (tas ir bez maksas).
ASV tika ieviesta 2 līmeņu hipotekārās kreditēšanas sistēma, kurā tika iesaistītas ne tikai bankas, bet arī investori - dažādi fondi (apdrošināšana, investīcijas u.c.). Aizdevumi tika izsniegti pēc vērtspapīrošanas principa. Vērtspapīrošana ir finanšu iestāžu (jo īpaši banku) problēma. vērtīgi papīri nodrošināti ar ķīlu viendabīgiem kredītiem (kredītiem ar vienādu atmaksas termiņu, summu, klienta uzticamību u.c. - parametri, kas nosaka riskus). Teorētiski investors ne ar ko neriskē: viņa nauda tiks atgriezta vai nu pārdodot ķīlu, vai ar kredīta atmaksu.
Finanšu (klasiskā) vērtspapīrošana
Tā ir diezgan sarežģīta un apgrūtinoša sistēma, ar kuru sākotnēji sākās pārvēršanas vērtspapīros mehānisms. Un, lai gan sistēma bija nepilnīga, pastāvēja reizināšanas mehānisms, un tāpēc ekonomiskā izaugsme turpinājās, pateicoties pieprasījumam pēc nekustamajiem īpašumiem.
Darba gaita ir šāda:
- Iniciators (pirmais ķēdes posms ir banka, uz kuru piesakās potenciālais aizņēmējs) veido aktīvu kopumu (viendabīgu kredītu portfeli) un noraksta tos no bilances.
- Kredītportfelis tiek pārskaitīts uz atsevišķi izveidota SPV uzņēmuma bilanci.
- Izmantojot saņemto portfeli kā nodrošinājumu, SPV emitē vērtspapīrus (ķīlas, parādzīmes, obligācijas). Nodrošinājuma fonds ir saīsināts kā ABS. Seko:
3.1. Portfeļa kvalitātes pārbaude, risku novērtēšana un reitinga piešķiršana.
3.2. Vērtspapīru pārdošana ieinteresētam investoru lokam.
3.3. Obligāciju iegāde, ko veic iniciators (jaunākās parādzīmes - jaunākās parādzīmes, prasības, uz kurām pienākas tikai pēc vecāko parādzīmju saistību izpildes. Vecākās parādzīmes pieder investoriem).
- Investori maksā par ABS iegādi ar starpnieku banku starpniecību.
4.1. Maksājumu aģenta banka pārskaita naudu no ABS pārdošanas uz SPV emitenta kontu, atskaitot parakstīšanas un apkalpošanas maksas.
- SPV pārskaita ieņēmumus no ABS pārdošanas iniciatoram kā samaksu par iegādātajiem aktīviem.
- Visā līguma darbības laikā iniciators apkalpo aktīvu kopumu, tas ir, cita starpā saņem no tiem ienākumus.
6.1. Dažos gadījumos vērtspapīrošanas laikā tiek identificēts atsevišķs dalībnieks, kas apkalpos aktīvu kopumu (apkalpotājs).
- Apkalpotājs vai iniciators pārskaita saņemtos ienākumus SPV.
- SPV ar maksājumu aģenta bankas starpniecību atmaksā investoriem aizdevuma procentus un pamatparādu līdz pilnīgai atmaksai.
Sintētiskā vērtspapīrošana
Finanšu vērtspapīrošanu raksturo tādas problēmas kā grūtības ar nodokļa bāzes noteikšanu), nepieciešamība atklāt aizņēmēja personas datus un augstas izmaksas. Tāpēc priekšroka tika dota sintētiskajai pārvēršanai vērtspapīros, kurā risku pārnešana notiek ar surogātpapīru starpniecību bez kredītportfeļa faktiskas nodošanas. Citiem vārdiem sakot, no juridiskā viedokļa aktīvs netiek pārdots, tas paliek bankas bilancē, bet ar aktīvu saistītie riski tiek nodoti investoriem. Turklāt risks tiek nodots nevis par atsevišķu aktīvu, bet gan par izveidoto portfeli.
Kā ieguldījumu instrumenti Tiek izmantoti CDS (kredīta noklusējuma mijmaiņas līgumi) un CLN (kredīta parādzīmes). Starp citu, tieši mijmaiņas darījumi tika apspriesti filmā “Īsā spēle”, kur galvenais varonis derēt uz hipotēku tirgus kritumu.
Darba gaita ir šāda (zemāk varat redzēt katra procesa aprakstu):
- Maksātspējas analīze un aizdevuma līgumu izpilde ar aizņēmējiem.
- Riska nodošana SPV, izmantojot kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas līgumu.
- Papildus finansējums kā kredīta atbalsts.
- Riska novērtēšana, riska apdrošināšanai emitēto surogātpapīru reitinga iegūšana.
- Sintētisko instrumentu (ķīlu zīmju, CDO) emisija un pārdošana ieinteresētajiem pircējiem.
- Investoru naudas pārskaitījums par saņemtajiem vērtspapīriem.
- Valsts vērtspapīru pirkšana.
- Naudas pārskaitījums par valsts vērtspapīriem. Līdzekļu avots ir nauda, kas saņemta, emitējot CDO.
9. Iegādāto valsts vērtspapīru nodošana izcelsmes bankai kā nodrošinājums.
- Aizdevuma struktūras aizņēmēju maksājums un uzkrātie procenti.
- Valsts vērtspapīru kuponu uzkrājumi.
- Valsts vērtspapīru kuponu nodošana SPV un CDS (mijmaiņas darījumu) prēmiju aprēķināšana.
- Naudas pārskaitījums, izmantojot CDO.
- Maksājums galvotājam par kredīta atbalstu.
- Norēķini ar reitingu aģentūru par reitingu piešķiršanas pakalpojumiem.
- Atlikušo ienākumu kreditēšana izcelsmes bankā.
Sintētiskajai vērtspapīrošanas sistēmai bija milzīgas priekšrocības, taču tieši tā izraisīja 2008. gada krīzi. Ja klasiskajā vērtspapīrošanā SPV tika stingri kontrolēts un tā bankrots praktiski tika izslēgts, un pati organizācija bija ieinteresēta iegādāties kvalitatīvu aktīvu kopumu, tad sintētiskā veidā viss kļuva par surogātpapīru emisiju.
Kontrole pār visu sistēmu tika uzticēta (lai gan atcerieties situāciju ar Enron, kad visi vērtējumi izrādījās viltoti). Neskatoties uz tik pārliecinošu riska dalīšanas sistēmu, tā sabruka ar satriecošu avāriju. Pārliecība, ka kredīti tiks atdoti, un investoru pārliecība, ka bankas novērtē klientu maksātspēju, bija tik spēcīga, ka par to nebija šaubu. Investori, būdami pārliecināti par sekundāro vērtspapīru ienesīgumu, ielēja naudu bankās. Bankas ar naudas pieplūdumu rosināja kredītņēmējus ņemt kredītus, un kredītņēmēji, apmierināti ar pieejamo kreditēšanu, ar prieku izmantoja banku piedāvājumu. Vadītāji saņēma prēmijas, ignorējot, un reitingu aģentūras pat neuzdeva jautājumus par kredītņēmēju uzticamību.
Kādā brīdī aizņēmēji nespēja apkalpot savus kredītus, un investori sāka krist panikā un izņemt naudu, kas slēgtajā sistēmā nebija pieejama. Nekustamais īpašums, kas uz pieprasījuma viļņa sadārdzinājās līdz 2006. gadam, uzreiz nokrita un faktiski izrādījās nevienam nederīgs. Cenu un kredītu burbuļa plīšanas sekas jau zināmas.
Krīze ASV bija neizbēgama
Vai no 2008. gada globālās krīzes varēja izvairīties? Es domāju, ka nē. Ļaujiet man pievērsties teorijai, atceroties ekonomiskos viļņus, par kuriem runāja Tugans-Baranovskis un Kondratjevs:
1984-1985 - recesija ASV, Kanādā, Rietumeiropa, Japānas ekonomikas izaugsmes palēnināšanās (1,3% IKP pieaugums iepriekšējo 20 gadu 6-7% pieauguma vietā);
1991-1992 - kārtējā smaga ekonomiskā krīze ASV un Rietumeiropā. Tikai 1993. gadā šajās valstīs atsākās ekonomiskā izaugsme, bet Japānu tas neietekmēja;
2001-2002 - dot-coms sekas, lai gan ekonomisti uzskata, ka krīzes cēloņiem ir daudz dziļākas saknes. Šajos gados investīcijas ASV samazinājās 4 reizes un ES 2 reizes, ASV IKP samazinājās līdz 1,6% un līdz 1,1% ES. Pieauga bezdarbs un samazinājās uzņēmējdarbības aktivitāte.
Ir viegli redzēt, ka globālā ekonomikas lejupslīde notiek vidēji reizi 7-9 gados. Tāpēc daudzi ekonomisti bija vienisprātis, ka no 2008. gada finanšu krīzes nav iespējams izvairīties, un hipotēkas kļuva tikai par katalizatoru.
Dažas domas par to, kas šobrīd notiek kriptovalūtu tirgū. Tiek uzskatīts, ka straujais kriptovalūtu cenu kāpums ir saistīts ar to, ka sabiedrība spēja vienoties par kopīgu politiku. Jo īpaši martā tika izveidota Enterprise Ethereum Alliance, kurai maijā pievienojās 86 lielākās korporācijas. Tajā pašā laikā tika noslēgts Ņujorkas līgums, kas tiks palaists augustā, aktivizējot BIP141 vai BIP148 softwork un cieto dakšiņu. Visu augustu un septembri kriptovalūtas spēlēs šo notikumu, un pesimisti jau runā par iespējamu šķelšanos.
Atkāpe par kriptovalūtām nebija nejauša. Vairāk nekā 800 kriptovalūtu esamība liecina par citu burbuli. Un, ja vēl pieskaitām, ka akciju indeksi ASV un Eiropā ir gandrīz vēsturiski augstākajā līmenī, tad varbūt ir jēga sagaidīt vēl vienu ekonomikas lejupslīdi. Un, lai arī kritums bija jau 2016. gada sākumā, tas bija tikai lokāls, jo viļņu globālās krīzes ilgst 1-2 gadus, un atveseļošanās notiek tikai perioda vidū, tas ir, vismaz pēc 2-3 gadiem .
Secinājums. 2008. gada ekonomiskā krīze ieies vēsturē kā lielākā tās izraisīto seku dēļ. Un tas attiecas ne tikai uz skaļiem vai strukturāliem defektiem hipotēkā. Lieta tāda, ka šai situācijai principā ļāva notikt. 2008. gada krīze Krievijā kļuva par ASV un Eiropas tirgu krituma atbalsi. Taču nedaudz atšķirīgu ekonomikas veidošanas principu (tostarp saistību ar naftas ieņēmumiem) dēļ Krievijas ekonomika nesaņēma tādu triecienu kā ASV. Tiesa, tas ir mīnuss. Pietiek atgādināt 1997.-1998.gada krīzi, kas skāra ASEAN valstis un Japānu.
Vai drīzumā jāgaida vēl viena ekonomikas lejupslīde? Un kāds būs tā sākums, ja tas tomēr notiks? Iesaku šo jautājumu apspriest komentāros!
Peļņa visiem!
Hipotēku krīze 2008. Kā tas notika. 1. daļa.
Šī krīze nebija nejaušība, to izraisīja nekontrolējama ekonomikas nozare.
Pēc Lielās depresijas Amerikas Savienotās Valstis piedzīvoja 40 gadus ilgu ekonomisko izaugsmi bez nevienas finanšu krīzes — finanšu nozare tika stingri regulēta.
Tomēr 1981. gadā prezidents Ronalds Reigans iecēla investīciju bankas Merrill Lynch priekšsēdētāju Donaldu Reganu par Valsts kases sekretāru. Reigana administrācija ar ekonomistu un finanšu lobistu atbalstu sāka 30 gadus ilgu finanšu atcelšanas periodu. 1982. gadā Reigana administrācija atcēla uzkrājumu un aizdevumu uzņēmumu regulējumu, ļaujot tiem veikt riskantus ieguldījumus, izmantojot noguldītāju līdzekļus. Desmitgades beigās simtiem uzkrājumu un kredītu uzņēmumu bija bankrotējuši.
Tirgi pēc būtības ir nestabili vai potenciāli nestabili. Laba līdzība būtu naftas tankkuģi.
Pirms ierobežojumu atcelšanas
Tās ir ļoti lielas un tādēļ ir nepieciešams ierīkot starpsienas, lai novērstu naftas noplūdi kuģa avārijas gadījumā, tas jāparedz; Un pēc Lielās depresijas likumdevēji faktiski ieviesa šo “sadalīšanu”, un ierobežojumu atcelšana noveda pie sadalīšanas atcelšanas.
Pēc ierobežojumu atcelšanas
Dot-com krīze bija pirmais nozares pašregulācijas auglis
Investīciju bankas ir radījušas finanšu burbuli interneta kompāniju akciju tirgū. 2001. gadā tirgus sabruka, investīciju zaudējumi sasniedza 5 triljoni dolāru.
Vērtspapīru un biržu komisija (SEC), kas tika izveidota, lai regulētu nozari, neko nedarīja. Pēc tam izrādījās, ka bankas reklamēja interneta uzņēmumus, iepriekš zinot, ka tie bankrotēs. Akciju analītiķiem tika samaksāts, pamatojoties uz piesaistītā biznesa apjomu.
2002. gada decembrī 10 investīciju bankas atrisināja situāciju, samaksājot 1,4 miljardus ASV dolāru un solot uzlaboties.
Pēc deregulācijas politikas uzsākšanas lielākās bankas tika pieķertas par: naudas atmazgāšanu, krāpšanu, finanšu pārskatu viltošanu utt., utt.
90. gadu sākumā regulējuma atcelšanas politika un tehnoloģiju attīstība izraisīja strauju atvasinājumu attīstību. Ekonomisti un baņķieri apgalvoja, ka tas palielina tirgus stabilitāti, patiesībā stabilitāte ir tikai samazinājusies...
Izmantojot atvasinātos instrumentus, baņķieri varēja spēlēt jebkāda veida azartspēles, viņi varēja likt likmes uz naftas cenu pieaugumu vai kritumu, uzņēmumu bankrotu un pat laikapstākļiem.
90. gadu beigās atvasināto instrumentu tirgus bija nekontrolēts tirgus ar apjomu 50 triljoni dolāru.
1998. gadā viņi mēģināja pārņemt kontroli pār tirgu, taču šis mēģinājums tika ātri apturēts.
2000. gada decembrī Kongress pieņēma Preču nākotnes darījumu modernizācijas likumu, kas tika izstrādāts ar finanšu nozares lobistu palīdzību un aizliegts regulēt atvasinātos instrumentus. Pēc tam viss tikai sākās...
Vērtspapīrošanas pārtikas ķēde
Iepriekš bankas, izsniedzot hipotēkas, interesējās, vai cilvēks spēs nomaksāt savas saistības 10-20 gadus. Tāpēc bankas bija ļoti piesardzīgas. Viss izskatījās kā attēlā zemāk.
Parādnieks maksā naudu savam kreditoram (bankai)
Autors jauna sistēma, aizdevēji pārdeva hipotēkas investīciju bankām. Bankas apvienoja tūkstošiem šo aizdevumu + automašīnu kredītus + studentu kredītus un parādus kredītkartes, radot sarežģītus atvasinātos instrumentus, ko sauc par nodrošinātajām parāda saistībām vai CDO. Pēc tam šīs investīciju bankas pārdeva ODO investoriem. Tagad nauda, ko aizņēmējs samaksāja par hipotēku, nonāca pie investoriem visā pasaulē.
Viss sāka izskatīties šādi.
Un tā kā ALC ir finanšu aktīvs, tam ir jāpiešķir reitings. Investīciju bankas maksāja reitingu aģentūrām, lai tās novērtētu ODO, un daudzas no tām saņēma AAA (augstāko pieejamo) reitingu, kas nozīmēja, ka tagad pensiju fondi (kas var ieguldīt tikai uzticamos aktīvos) var droši iegādāties šos ODO.
Šī sistēma bija bumba ar laika degli. Aizdevēji vairs nerūpējās par aizņēmēja kredītspēju, aizdevumi kļuva arvien riskantāki, un investīciju bankas neuztraucās par to, ka, jo vairāk ODO tās pārdod, jo lielāka ir viņu peļņa. Kredītu aģentūras nebija atbildīgas par aktīviem piešķirto reitingu (nedaudz vēlāk viņi teiktu ka tas ir tikai viņu viedoklis un jums tas nav jāieklausās
).
Hipotekāro kredītu skaits ik gadu pieauga par 25%.
Hipotekārie kredīti
2000. gadu sākumā bija vērojams straujš paaugstināta riska kredītu (riskantāki aizdevumi ar augstākām procentu likmēm) pieaugums.
Augstākās kvalitātes hipotēkas
Šie paaugstināta riska aizdevumi tika apvienoti arī ALC, pēc tam tiem joprojām tika piešķirts AAA reitings, lai gan ieguldījumi bija, tā sakot, "saldi". Un tāpēc šādu kredītu procentu likme ir augstāka, tāpēc bankas centās izsniegt tikai šādus kredītus, palielinot savu peļņu.
Balstīts uz materiāliem no dokumentālās filmas "Insiders"
Notikumu sērija, kas bankrotēja simtiem tūkstošu cilvēku, no kuras ir vērts mācīties, ir 2008. gada krīze. Šogad globālā finanšu krīze “svin” 10 gadus, un daudzi ir gaidījuši jaunu krīzi ASV kopš aptuveni 2013.-2014.gadam. Apsvērsim daudzu finanšu uzņēmumu katastrofas cēloņus un sekas, kā arī atcerēsimies, kā krīze skāra Krieviju. Vienlaikus pievērsīsim uzmanību arī tiem, kuriem pirms desmit gadiem sabrukuma izdevās “savināt” miljardus dolāru.
Hipotēku krīze ASV
2000. gadu pirmā puse ASV iezīmējās ar lielu pieprasījuma pieaugumu pēc dzīvojamo nekustamo īpašumu un līdz ar to arī pēc hipotekārajiem kredītiem. Vēloties apmierināt amerikāņu vajadzības un nopelnīt no viņiem vairāk naudas, banku organizācijas un specializētās hipotēku aģentūras sāka izplatīt neuzticamus kredītus - līdz pat 130% apmērā no ķīlas vērtības. Un kredītņēmēji izņēma summas, kas ļāva ne tikai iegādāties mājokli, bet arī aprīkot to ar mēbelēm un/vai veikt dārgu remontu.
Salīdzinājumam: mūsdienu Krievijā bankas ne pārāk vēlas dot hipotēku ar pirmo iemaksu 10% apmērā, un vispār bez tās - ārkārtīgi reti un ar augstām procentu likmēm. Aizdevēji labprātāk samazina riskus, kas saistīti ar nekustamā īpašuma vērtības izmaiņām – lai gadījumā, ja dzīvokļi kļūs lētāki un daudzi hipotēkas turētāji izrādīsies maksātnespējīgi, īpašuma pārdošana tomēr ļautu atdot aizņemto naudu.
Turklāt Krievijas bankas pieprasa hipotekārā kredīta pieprasītājiem uzrādīt ienākumus un/vai galvotāju klātbūtni. Tajā pašā laikā ASV 2000. gados hipotēkas ar zemām procentu likmēm tika izsniegtas gandrīz bezdarbniekiem aizņēmējiem. Tomēr godīguma labad ir vērts to atzīmēt patēriņa kredīti to gadu Krievijā uz straujās tirgus izaugsmes fona tās arī tika izdotas ļoti viegli.
____________________________________________________________________________________________________________
Zemie aizņēmēju standarti izraisīja cenu kāpumu. 1970. gados māja maksāja 60 000 USD un prasīja 25% pirmo iemaksu. Hipotēka bija daudz lētāka par īri, bet vajadzēja stabilu darbu, pirmo iemaksu un kredītreitings. 90. gadu vidū Kalifornijā un kopš 2000. gada citos štatos pirmā iemaksa samazinājās līdz 10%, un kredītreitings kļuva lojālāks. Kopš 2003. gada aizdevumi parādās vispār bez pirmās iemaksas, un kopš 2005. gada ir kļuvis iespējams vienkārši nosaukt savus ienākumus. Tad tika izgudrotas bankas jauna shēma hipotēkas: pirmajos gados likme bija ļoti zema (pat sētnieka ģimene to varēja atļauties), un tad tā kļuva augstāka.
_____________________________________________________________________________________________________________
Amerikāņu aizdevēji gaidīja, ka gadījumā, ja klients neapkalpos hipotekāro kredītu, parādnieks varētu tikt izlikts un ieķīlāto māju varētu pārdot ar peļņu, jo dzīvojamo nekustamo īpašumu cenas pieaug. Savukārt acīmredzami maksātnespējīgie hipotēkas turētāji cerēja īpašumu tālāk pārdot par augstāku cenu, atmaksāt kredītu pirms termiņa un palikt ar peļņu.
Tajā pašā laikā daudzi vienkārši nesaprata, ka nekustamā īpašuma tirgus drīz būs pārsātināts un cenu kāpumam neizbēgami sekos lejupslīde. Kad mājas kļuva lētākas un hipotēkas turētāji bankrotēja, aizdevēji nevarēja atgūt naudu pat pārdodot ķīlu. Un tā sākās hipotēku krīze – masveida hipotēku aģentūru un banku bankrots.
Jau pirms krīzes (2007. gada oktobrī) dzīvojamais nekustamais īpašums vidēji bija 20 visvairāk lielākās pilsētas ASV kritums par 6,1%, salīdzinot ar to pašu periodu iepriekšējā gadā. Līdz 2008. gada septembrim valstī vidējais nekustamo īpašumu apjoms salīdzinājumā ar pirmskrīzes līmeni samazinājās par 20%, bet līdz 2010. gada novembrim - par 26%. Tāds pats kritums nekustamajā īpašumā notika arī Lielās depresijas laikā. Nekustamo īpašumu ieguldījumu fondi, kurus nomākušas baumas par globālu sabrukumu, 2009. gadā zaudēja gandrīz pusi no savas kapitalizācijas:
Akciju tirgus krahs
Tātad akciju tirgū uzpūsts milzīgs obligāciju burbulis, kas nodrošināts ar kredītportfeļiem (auto kredīti, hipotēkas, līzinga aktīvi). To emitenti bija kredītbankas, un to pircēji bija investīciju bankas.
Šie vērtspapīri tiek saukti par “nodrošinātu parāda saistībām”, angļu valodā - collateralized parād saistības jeb CDO. Nodrošinātu parāda saistību hipotēkas veidu sauc arī par nodrošināto hipotēkas saistību (CMO).
Lai gan lielākā daļa aizņēmēju regulāri atmaksāja savus aizdevumus, hipotēkas uzņēmumi arī atmaksāja savas obligācijas. Kad hipotēkas pārstāja maksāt, CDO/CMO burbulis plīsa. Vispārīgi runājot, šie vērtspapīri ir jaunums ASV vēsturē – tie sāka aktīvi iekarot tirgu tikai 80. gadu pirmajā pusē. 2000. gadu vidū to emitenti tos iedalīja trīs veidos: uzticamie, ar paaugstinātu risku un augsta riska (izsniegti nosacītajiem melnajiem tīrīšanas līdzekļiem), kur attiecīgi mainījās ienākumi. Pirmā veida vērtspapīriem bija visaugstākais kredītreitings un tie tika pārdoti līdz pat Norvēģijas pensiju fondiem. Taču drīz pie pašreizējās kredītpolitikas gandrīz visi izrādījās maksātnespējīgi.
Viss ekonomikā ir savstarpēji saistīts, un ar hipotēku nodrošināto aizdevumu tirgus sabrukumam sekoja ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru un atvasināto instrumentu tirgu sabrukums. Pēc tam standarta akciju indekss kritās, zaudējot aptuveni 50% no savas vērtības ASV gadījumā, kad 2009. gada martā tika veikts izņemšanas maksimums. Nu tad krita pārējie tirgi – pienāca 2008. gada globālā finanšu krīze.
Kā redzam, krīze Āfriku ietekmēja vismazāk un tikai daļēji Dienvidamerika. Tomēr visi attīstījās un lielais vairums attīstības valstis izjuta visas krīzes sekas.
Investīciju banku sabrukums
Iepriekš veiksmīgās amerikāņu bankas pameta tirgu, pilnībā bankrotēja vai pārtrauca savu iepriekšējo darbību:
Lehman Brothers, lielākā ASV finanšu iestāde ar 150 gadu vēsturi, nespēja samaksāt saviem klientiem kredīta mijmaiņas līgumu – apdrošināšanu pret pamatā esošo aizņēmēju saistību nepildīšanu – par hipotēkas atvasinātajiem instrumentiem pēc to kopējās vērtības samazināšanās;
Bear Stearns bija piektā lielākā banka Amerikas Savienotajās Valstīs. Viņš kļuva par pirmo, kurš zaudēja lauvas tiesu no investoru naudas, pateicoties paša izveidoto riska ieguldījumu fondu aktivitātēm, pēc kā akcijas kritās par 47% un tirgū sākās panika;
Merila Linča izrādījās viena no lielākajām “problēmu” CDO / CMO un citu vērtspapīru paketēm, kas viņu ievilka līdz apakšai. tika nopirkta Bank of America;
Goldman Sachs un Morgan Stanley bija spiesti atteikties no investīciju aktivitātēm, pēc tam to zaudējumus sedza Fed.
2008. gada krīze pēc rādītājiem
2008. gada krīzes āķis bija tas, ka pēc zināmākajiem rādītājiem (cena/peļņa, P/E attiecība) tirgus bija pilnīgi vidējā līmenī:
2008. gada krīzes mācības
Ja 2000. gadā daudzi bija neviltotā eiforijā no augstajām tehnoloģijām, interneta un jaunām iespējām, tad 2008. gada globālā finanšu krīze izrādījās ļoti cilvēku radīta. Bankām, atšķirībā no investoriem, bija jāsaprot šī brīža situācija – tirgus burbuļi šajā vidē nav jaunums. Tajā pašā laikā krīzes sekas skāra daudzus parastie cilvēki, savukārt 2000. gadā cieta galvenokārt biržas spēlētāji. Šis 2008. gads bija līdzīgs Lielajai depresijai. Par laimi, lejupslīde tika ātri pārvarēta un tika novērsti tādi ārkārtas pasākumi kā Hoovervilles, ielu biezputra un zelta konfiskācija no iedzīvotājiem (kas notika 1933. gadā). Lai atdzīvinātu ekonomiku, tika izmantota minimālā procentu likme, kā arī kvantitatīvā mīkstināšana.
Neskatoties uz visiem finanšu krīzes trūkumiem finanšu organizācijām un iedzīvotājiem, jebkura nopietna krīze investoriem ir iespēju laiks. Īpaši jauniem un īpaši jauniem investoriem. Slavenais investīciju teorētiķis un praktiķis Bernsteins raksta: "Ja esat jauns, nometieties ceļos un lūdzieties, lai akciju tirgus krīt." Iepirkšanās krīzes laikā daudziem investoriem, tostarp Bafetam, ienesa bagātību. Krīze ir kā izpārdošana - tas pats, kas bija vakar, šodien ir cenu zīme ar 30% vai 40% atlaidi. IN īsta dzīve jūs noteikti uzskatīsit šādu pirkumu par izdevīgu, taču tirgū jūs biedē nemitīgā cenu pazemināšanās un runas par sabrukumu. Tomēr tas, vai ieiet veikalā, ir atkarīgs no jums.
ASV hipotēku krīze 2007.–2008 – nekustamā īpašuma tirgus un ar to saistīto atvasināto vērtspapīru sabrukums. Krituma līmeņa ziņā krīze tiek salīdzināta ar pagājušā gadsimta 30. gadu “Lielo depresiju” tikai finansiāla iejaukšanās un stingri federālo iestāžu regulējošie pasākumi novērsa banku sistēmas galīgo sabrukumu.
Hipotēku krīze ASV 2007-2008 augsta riska hipotekāro kredītu krīze) - nekustamā īpašuma tirgus sabrukums sakarā ar strauju augsta riska maksājumu kavējumu/nemaksājumu skaita pieaugumu hipotekārie kredīti un masveida nekustamā īpašuma atsavināšana par labu kreditoriem. Ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru vērtības samazināšanās izraisīja straujāko biržu aktivitātes kritumu kopš Lielās depresijas, investīciju banku un apdrošināšanas kompāniju masveida bankrotu visā pasaulē, kas izraisīja globālas krīzes sākšanos, kuras sekas līdz šim nav pārvarētas. šajā dienā.
Ja salīdzina hipotēku krīzi ar Amerikas ekonomikas sabrukumu laika posmā no 1929. līdz 1939. gadam, tad divi kopīgas iezīmes:
- spekulatīvas darbības banku un biržu sektoros;
- valsts regulējošo iestāžu novēlota reakcija uz krīzes parādību pieaugumu ekonomikā.
2011. gadā Viens no pasaules lielākajiem investoriem Vorens Bafets, liecinot Krīzes cēloņu izmeklēšanas komisijā, sacīja, ka “šis bija lielākais spekulatīvais tirgus burbulis, kādu esmu redzējis. Visa Amerika ir pārliecinājusies, ka nekustamā īpašuma cenu kāpums turpināsies mūžīgi un nekad nesamazināsies.
Krīzes parādību cēloņi
Pastāv daudzas teorijas par to, kā un kāpēc nekustamā īpašuma tirgus no “drošības patvēruma” ir kļuvis par krāpniecisku spekulāciju avotu, atkarībā no tā autora: baņķieri to uzskata tikai par regulējuma nepilnībām, un valdības amatpersonas vaino privāto sektoru. piepūšot "burbuli". Taču hipotekāro kredītu krīzei Amerikas Savienotajās Valstīs ir iemesli, kas minēti gandrīz visos pētījumos, proti:
Ārvalstu investīciju pieaugums ASV ekonomikā
Laika posmā no 2002. līdz 2005. gadam bija vērojams straujš ārvalstu kapitāla un apgrozāmā kapitāla investīciju pieaugums, galvenokārt pateicoties naftas eksportētājvalstīm un Āzijas valstīm, kas strauji attīstās, galvenokārt Ķīnai. Ir divas teorijas, kas izskaidro šo faktu:
- 2004. gada beigās ASV maksājumu bilances deficīts bija 5,8% no IKP, jo preču un pakalpojumu imports pārsniedza eksportu. Šajā gadījumā tirdzniecības bilanci visātrāk līdzsvaro tieši ārējā kapitāla pieplūdums. Viedokli, ka hipotekāro kredītu krīzi izraisīja pārmērīgais globālais kapitāls, aizstāvēja toreizējais Fed priekšsēdētājs Bens Bernanke.
- Kapitāls tika piesaistīts precīzi augsts līmenis patēriņš ASV, kas, eksportam samazinoties, jāapmierina ar ārvalstu ražotāja vai investora “aizdevumiem”.
Neatkarīgi no tā, kura no abām teorijām ir pareiza, 2005.–2006. gadā ASV bija milzīgs brīvā kapitāla daudzums. Bija jāatrod izdevīgāks, bet tajā pašā laikā uzticamāks ieguldījums, nekā vienkārši pērkot Valsts kases obligācijas.
Nekustamais īpašums šajā situācijā šķita loģiska izvēle, īpaši tāpēc, ka vairākus gadu desmitus bija viens no galvenajiem amerikāņu virzieniem iekšpolitika pieauga privātmāju īpašnieku skaits. 1995. gadā divas lielākās Amerikas hipotēku aģentūras Fannie Mae un Freddie Mae saņēma nodokļu atvieglojumus, lai stimulētu aizdevumu izsniegšanu aizņēmējiem ar zems līmenis ienākumiem, un līdz tam laikam tirgus jau bija gatavs pieņemt papildu finanšu injekcijas.
Izmaiņas banku sistēmas likumdošanas regulējumā
Komercbankas bija aktīvas pastāvīgas vērtspapīru cenu inflācijas dalībnieces depresijas laikā, izmantojot noguldītāju naudu, kas galu galā noveda pie Melnās otrdienas akciju tirgus kraha. Lai novērstu līdzīgas situācijas nākotnē, 1929. gada rudenī tika pieņemts Glass-Steagall likums, skaidri sadalot bankas komerciālajās un investīciju jomās. Komercbankām tika aizliegts tirgoties ar vērtspapīriem, tostarp ar filiāļu vai meitasuzņēmumu starpniecību, kā arī tika ieviestas obligātā apdrošināšana noguldījumi.
Brīvā kapitāla apjoms ASV tirgū bija milzīgs (pēc dažādām aplēsēm no $ 50 līdz $ 70 triljoniem), kas padarīja neiespējamu tā izvietošanu starp tajā laikā darbojošām investīciju bankām un to klientiem. Arī komercbankas vēlējās iegūt daļu no peļņas, īpaši pēc Alternatīvā hipotēkas darījumu paritātes likuma (AMTPA) pieņemšanas 1982. gadā, kas ļāva izsniegt hipotēkas kredītus. kredītorganizācijas kuras nav federālās bankas.
Lielo banku spēlētāju gadu desmitiem ilgā lobēšanas kampaņa noveda pie Grama-Līča-Bilija likuma jeb Modernizācijas likuma, kas atcēla Glass-Steagall likumu un tādējādi mainīja visu banku sistēmu. Bankas varēja izveidot finanšu holdinga kompānijas, kas vienlaikus varēja nodarboties ar komerciālu, investīciju un apdrošināšanas darbību. Tajā pašā laikā tika būtiski ierobežotas valdības regulatoru un uzraudzības iestāžu tiesības.
Augsta riska kredīts
ASV banku praksei 6-8% no kopējā hipotēku portfeļa tradicionāli tiek uzskatīti par pieņemamu augsta riska kredītu līmeni. Taču, lai segtu būvniecības buma sākumu, šāds neuzticamo kredītņēmēju procents izrādījās pārāk zems un bankas sāka pakāpeniski samazināt obligātās prasības. Šādus aizdevumus sauc par zemstandarta kredītiem, un ir izstrādātas daudzas modifikācijas:
- ar mainīgo procentu likmi(tikai procentu hipotēka) - noteiktā aizdevuma sākuma periodā tiek maksāti tikai procenti, nevis parāda pamatsumma. Līdz krīzes sākumam vairāk nekā 90% kredītu bija ar mainīgu likmi;
- klienta izvēles maksājuma veidu(“maksājuma iespējas” aizdevums) - Jūs varat izvēlēties ikmēneša iemaksas lielumu, savukārt nesamaksātos procentus varētu pieskaitīt aizdevuma pamatsummai. Gandrīz katrs desmitais aizdevums laika posmā no 2005. līdz 2006. gadam tika strukturēts šādā veidā;
- iespēja lielāko daļu parāda atmaksāt līguma termiņa beigās (hipotēka ar balonu maksājumu) un citas iespējas.
Cīņas par klientu apoteoze par katru cenu bija aizdevumi ar aktīvu klātbūtni (līdzekļi bankas kontā), bet bez regulāriem ienākumiem (ienākumi, pārbaudīti aktīvi, NIVA), un aizdevumi bez aktīviem vai ienākumiem vispār (nē) ienākumi, nav aktīvu, NINA).
Riska pārvēršana vērtspapīros un manipulācijas ar reitingiem
Bankas labi apzinājās, ka izsniegto kredītu neatmaksas iespējamība ir pārmērīgi augsta, tāpēc tās centās samazināt riska līmeni. To parasti veic, izmantojot pārvēršanu vērtspapīros, kad vairākas hipotēkas vai citi finanšu instrumenti tiek apvienoti vienā atvasinātā vērtspapīrā, kas pēc tam tiek pārdots trešās puses ieguldītājam.
Sakarā ar to, ka atvasinātajā instrumentā ir iekļauti vairāki zema riska aktīvi, to vērtība nekad nesamazināsies līdz nullei vai saistību nepildīšanas gadījumā būs iespējams izmantot garantiju, kā to darīja valsts hipotēkas aģentūras pagājušā gadsimta 80. gadu sākumā, kad tika izstrādāts tikai moderns vērtspapīrošanas modelis.
Uz to pamata izdotajiem hipotēkas vērtspapīriem (MBS) un nodrošinājuma parāda saistībām (CDO) ir visdīvainākās formas: riskantu aizdevumu pakete tiek “atšķaidīta” ar nelielu skaitu uzticamu, lai palielinātu to reitingu, MBS sastāv tikai no "toksiskie" aizdevumi. Parādās sintētiskie CDO, kas ir cita CDO atvasinājumi. Visa šī jauno vērtspapīru masa, ko vienkāršam investoram ir gandrīz neiespējami saprast, tiek izmesta akciju tirgū, lai radītu papildu ienākumus.
Spekulatīvi privātie, apdrošināšanas un akciju ieguldījumi
Hipotēku krīze Amerikas Savienotajās Valstīs nekad nebūtu varējusi sasniegt tādus apmērus bez akciju tirgus spekulantu atbalsta, kuri MBS un CDO vērtspapīros uzskatīja, kā viņiem šķita, bezgalīgas peļņas avotu. Dabisko sabrukumu izraisīja šādi trīs galvenie faktori:
- Hipotēku papīri pārstāja saistīt ar konkrētiem nekustamā īpašuma objektiem un sāka dzīvot savu atsevišķu “dzīvi”. Nebeidzamās problēmas un jaunu iespēju parādīšanās, piemēram, “CDO on CDO”, tikai mudināja tirgotājus turpināt spekulācijas, un statistika par faktiskā nemaksātāju skaita pieaugumu nevienu neinteresēja.
- Ar hipotēku nodrošinātiem vērtspapīriem tika piemēroti tie paši prognozēšanas un analīzes modeļi kā parastajām akcijām un nākotnes līgumiem, lai gan tie ir radikāli atšķirīgi instrumenti. Hipotēku risku biržas novērtēšanas metodes vēl nebija izstrādātas, vērtspapīriem nebija pietiekami ilgs vēsturiskais periods, lai pārbaudītu tirdzniecības stratēģijas un hipotēzes.
- Lai izspiestu maksimālus ienākumus, bankas un lielie riska ieguldījumu fondi sadarbojās ar vadošajām reitingu aģentūrām Standard & Poor's un Moody's, kuras, kā vēlāk atklāja Izmeklēšanas komisija, apzināti pārvērtēja pat visnelabvēlīgāko obligāciju un hipotēku investīciju pievilcību. . Faktiski šīs aģentūras vērtspapīrus nemaz nevērtēja - vienkārši uzlika vērtspapīriem to cenu, kādu piedāvāja emitenti.
Spēkā esošās likumdošanas nepilnības ļāva bankām palielināt atvasināto vērtspapīru apjomu, nomināli ievērojot pašu kapitāla un aizņemtā kapitāla attiecības prasības. Izmantojot dažādas ārpusbilances shēmas, uz riska ieguldījumu fondiem un citām nevalstiskām kredītorganizācijām tika pārskaitītas milzīgas summas, tas ir, faktiski tika izveidota “ēnu” banku sistēma. Pirms ASV paaugstināta riska kredītu krīzes sākuma finanšu sektora tīrie ienākumi sasniedza gandrīz 27% no saražotā IKP un Lielākā daļašie līdzekļi palika ārpus līdzsvara. Tādējādi pat vadošo banku līdzšinējās darbības un likviditātes uzturēšanas process ir kļuvis tieši atkarīgs no situācijas nekustamā īpašuma tirgū.
Skrējienā iesaistījās arī ierindas pilsoņi - vēsturiski nekustamo īpašumu cenu pieaugums bija tuvu inflācijas līmenim, bet 2000.-2006.gadā nekustamais īpašums uzrādīja gandrīz dubultu pieaugumu. Māja vairs nav ilgtermiņa ieguldījums ar zemu atdevi. Pat tie aizņēmēji, kuri atbilda visiem federālo programmu nosacījumiem, sāka dot priekšroku paaugstināta riska aizdevumiem, lai iegūtu sekundāro hipotēkas aizdevumu ar vērtības pieaugumu. Tas ir, parādoties papildu kredītlimitam, aizņēmējs varēja vai nu paņemt citu hipotekāro kredītu, vai iztērēt šo summu patēriņam, vai vienkārši saņemt šo summu skaidrā naudā bankā. Ja mēs pievienojam tam strauju patēriņa līmeņa pieaugumu, personīgo uzkrājumu un reālo samazinājumu algas- hipotēkas krahs ir kļuvis neizbēgams.
Krīzes sekas
Neraugoties uz visiem pasākumiem maksātnespējīgo kredītņēmēju hipotēku pārstrukturēšanai, līdz 2011. gada vidum vairāk nekā miljons dzīvojamo īpašumu bija pilnībā atsavināti, gandrīz bez tirgus aktivitātes. Līdz 2014. gadam to kredītu īpatsvars, par kuriem netika veikti maksājumi, noslīdēja līdz 8%, bet negatīvos procesus nevarēja pilnībā atteikties.
Ietekme uz ASV ekonomiku:
- No piecām lielākajām ASV hipotēku bankām bankrotēja Lehman Brothers (nespēja segt kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumus) un Bear Stearns (meitasuzņēmumu riska ieguldījumu fondu zaudējumi), Merrill Lynch un Bank of America apvienojās, un Goldman Sachs un Morgan Stanley apmaiņā pārtrauca ieguldījumu darbības. par Fed atbalstu.
- Ražošanas līdzekļu vērtība laika posmā no 2007. gada jūnija līdz 2008. gada novembrim samazinājās par vairāk nekā 20%.
- Vadošais akciju indekss S&P500 2008. gada novembrī samazinājās par vairāk nekā 45%, salīdzinot ar to pašu periodu iepriekšējā gadā.
- Nekustamā īpašuma tirgus ir zaudējis vairāk nekā 5 triljonus USD kopš visu laiku augstākā līmeņa 2006. gadā. un līdz šim neuzrāda izaugsmi;
- ASV pilsoņu privātie uzkrājumi un pensiju uzkrājumi samazinājušies par 2,5 miljardiem dolāru, un, ņemot vērā īpašumu atsavināšanu un piespiedu atsavināšanu, kopējais personīgo zaudējumu apjoms ir gandrīz 8 triljoni dolāru;
- Krīze ir skārusi visas tautsaimniecības nozares, īpaši automobiļu rūpniecību un pakalpojumu nozari.
Pasākumi krīzes seku pārvarēšanai
Izmeklēšana par 2008. gada hipotekārās krīzes cēloņiem ASV liecina, ka aktīva valdības rīcība sākās tikai septembrī, lai gan pirmās nestabilitātes pazīmes finanšu sistēmā parādījās jau 2007. gada otrajā pusē un tika zaudēts laiks, lai mazinātu sekas. . Turklāt nevienai no finanšu organizācijām, kas “stimulēja” krīzes attīstību un spekulēja ar tās sekām, netika celta neviena prasība par administratīvo vai kriminālatbildību.
Valdības rīcība
Problēmu nekvalitatīvu aktīvu izpirkšana no bankām un apdrošināšanas sabiedrībām uz ASV budžeta rēķina bija vienīgais veids, kā ātri saglabāt likviditāti un izvairīties no galīgas ekonomikas stagnācijas un tāda uzņēmuma kā Lehman Brothers bankrota. 2008. gada augustā Kongress pieņēma 2008. gada Ārkārtas ekonomikas stabilizācijas likumu (EESA) jeb “Polsona plānu” pēc tam, kad toreizējais Valsts kases sekretārs Kopējais injekciju apjoms privātajā sektorā kopā ar nodokļu atvieglojumiem sasniedza 700 miljardus dolāru. kuras netika atgrieztas, tas ir, faktiski bankas sedza savu riskanto rīcību uz nodokļu maksātāju rēķina.
Kredītu ņēmēji saņēma atmaksātu daļu no samaksātajiem īpašuma nodokļiem, taču tas nedeva būtisku situācijas uzlabošanos. Papildus tika īstenota valdības programma, lai sniegtu individuālu naudas palīdzību maksātnespējīgiem māju īpašniekiem, kā arī palīdzētu panākt vienošanos ar lielākajām bankām un hipotekārās kreditēšanas aģentūrām Fannie Mae un Freddie Mac par moratorija ieviešanu iekasējumiem un refinansēšanas programmu palielināšanu.
ASV Federālo rezervju sistēmas darbība
Kopā ar Eiropas un Āzijas vadošo valstu centrālajām bankām tika samazinātas procentu likmes, kas tikai apliecina krīzes globālo raksturu. Šī soļa pozitīvā ietekme bija minimāla.
Tika izsniegti īstermiņa aizdevumi ar pazeminātu likmi Federālo rezervju sistēmas kontrolētajām bankām, kā arī tika īstenota papildu (Polsona plāna) problemātisko hipotēku vērtspapīru atpirkšana.
Ir ieviesta pastāvīga ECB banku, Anglijas un Šveices banku starptautisko valūtas mijmaiņas darījumu garantētā dolāra nodrošinājuma kontrole.
Paredzēta programma mērķkredītu sniegšanai, tai skaitā nebanku kredītiestādēm, ar hipotēku nodrošinātu vērtspapīru ar garantētu ķīlu izsniegšanai (Term Asset-Baded Securities Loan Facility, TALF).
Ietekme uz pasaules ekonomiku:
Lielākais izlikšanas gadījumu skaits par hipotēku nemaksāšanu notika 2009.-2010.gadā. Nespēja atmaksāt paaugstināta riska kredītus un ar tiem saistītos vērtspapīrus radīja milzīgus zaudējumus visā globālajā banku sistēmā: lielākā (2008. gadā) globālā banka HSBS viena pati zaudēja vairāk nekā 10,5 miljardus ASV dolāru 2008. gada aprīlī SVF aplēsa kopējos globālos zaudējumus no hipotēkas krīzes ASV par aptuveni 1 triljonu USD, pēc tam gadu vēlāk šo vērtību pārskatīja uz USD 4 triljoniem.
ASV izdevumi krīzes seku pārvarēšanai 2009. gada beigās tika lēsti 11 triljonu dolāru apmērā, taču aptuveni 50% no tiem vērtējami nevis kā tiešie izdevumi, bet gan kā investīcijas, kredītu garantijas, finanšu aktīvu (hipotēku un komercpapīru) atpirkšana. nodrošināti ar ķīlu), tostarp, lai palielinātu tirgus likviditāti.
Krīzes atbalss ir jūtama vēl šodien. Amerikas akciju tirgus sabrukums izraisīja paniku investoru vidū un naudas plūsmu novirzīšanu mazāk riskantos aktīvos, jo īpaši preču nākotnes līgumos, kas izraisīja globālu pārtikas krīzi un naftas cenu kāpumu.