Kryzys światowy Ra: jakie są przyczyny, konsekwencje i prognozy? Kraje azjatyckie zostały dotknięte recesją
Kryzys z 2008 r. to nie tylko zjawisko. Wydarzenie to doprowadziło do najbardziej globalnego spadku światowych wskaźników gospodarczych od kilkudziesięciu lat. Jego konsekwencje stały się tak powszechne, że nadal są odczuwalne na całym świecie. To poważny temat, dlatego warto się nim zgłębić.
Warunki wstępne
Kryzys z 2008 roku, jak każde inne istotne zjawisko, miał pewne przyczyny i genezę. Eksperci identyfikują kilka istotnych przesłanek, które spowodowały upadek świata system finansowy.
Ogólna cykliczność odegrała w tym rolę rozwój gospodarczy. Wahania są normalne. Jednak po spowolnieniu gospodarczym zwykle następują boomy. Dlatego cykle są okresowe. Kryzys z 2008 r. doprowadził jednak do szybkiego załamania gospodarki. Skalę porównano do Wielkiego Kryzysu z lat trzydziestych XX wieku. Handel światowy spadł o rekordowe dziesięć procent! Ożywienie zaczęto obserwować dopiero w 2011 roku. Handel światowy w dalszym ciągu pozostaje znacząco w tyle za tempem wzrostu sprzed kryzysu.
Warunki wstępne obejmują również brak równowagi w przepływie kapitału i handel międzynarodowy. A także przegrzanie rynku kredytowego, na którym tempo wzrostu gospodarczego wymyka się spod kontroli, pochłaniając zasoby publiczne i prywatne, co ostatecznie kończy się recesją. Ale w 2008 roku zakończyło się to kryzysem kredytów hipotecznych. Było to efektem ekspansji kredytowej, która miała miejsce w latach 1980-2000.
Pochodzenie: USA
Wszyscy wiedzą, że globalny upadek światowej gospodarki rozpoczął się wraz z kryzysem kredytów hipotecznych w USA w 2008 roku. Nastąpiło gwałtowne bankructwo zdecydowanej większości organizacji finansowych i spadek cen akcji. Warto zauważyć, że są ku temu przesłanki kryzys hipoteczny sięgają roku 2006, kiedy to odnotowano spadek liczby sprzedanych domów. I już wiosną 2007 r. sytuacja pochłonęła kredyty hipoteczne wysokiego ryzyka. W rezultacie kryzys ten przerodził się w finansowy i zaczął obejmować nie tylko Stany Zjednoczone.
Globalny charakter sytuacji można odczuć odwołując się do obliczeń przeprowadzonych przez specjalistów z Washington Institute finanse międzynarodowe. Za cały 2007 rok i pierwszą połowę roku następnego różne stany Z powodu poniesionych strat odpisali około 390 miliardów dolarów! A większość tych środków pochodziła z Europy.
Kryzys finansowy z 2008 roku obniżył wartość amerykańskich korporacji o 40%. Spadek na rynkach europejskich przekroczył 50%. Jeśli chodzi o Rosję, wartość naszych indeksów giełdowych była o ponad ¼ poziomu sprzed kryzysu.
Wyjaśnienia rządu
Na początku 2011 roku władze USA opublikowały raport końcowy na zlecenie ówczesnego prezydenta Baracka Husseina Obamy. Wcześniej przeprowadzono dokładne śledztwo w sprawie przyczyn kryzysu. Które faktycznie zostały opublikowane w raporcie.
Rząd USA uważał, że kryzys z 2008 r. został wywołany błędami w zakresie regulacji finansowych, a także naruszeniami w obszarze ładu korporacyjnego. To oni doprowadzili do nadmiernego ryzyka.
Zagrał pewną rolę i zbyt wysokie zadłużenie gospodarstw domowych oraz rozwój tzw. szarego systemu bankowego, który nie był przez nikogo regulowany. Ponadto za warunek wstępny uznano powszechne rozpowszechnienie instrumentów pochodnych. Te kontrakty giełdowe były w połowie XXI wieku bardzo popularnymi, ale bardzo „egzotycznymi” papierami wartościowymi.
Jak zjawisko się rozprzestrzeniło
Kryzys finansowy 2008 roku natychmiast pochłonął rozwinięte kraje świata. W okresie poprzedzającym tę datę handel światowy stale rósł. Średnia stopa wyniosła około 8,74%. Jednak gdy tylko wolumen akcji kredytowej banków gwałtownie się zmniejszył, a popyt na usługi i towary nie tylko spadł, ale wręcz się załamał, wartości te spadły do 2,95%. Po czym rok później zanotowano dodatkowy spadek o kolejne 11,89%.
Wszystko to doprowadziło do tego, że 8 października 2008 roku wszystkie wiodące banki centralne świata podjęły bezprecedensową decyzję – o obniżeniu stóp procentowych. Jedynymi wyjątkami były Rosja i Japonia. Krok ten uznano za ostateczne uznanie załamania gospodarki.
Dwa dni później w Waszyngtonie odbyło się spotkanie ministrów finansów i szefów banków centralnych Japonii, Francji, USA, Kanady, Włoch, Niemiec i Wielkiej Brytanii. Podczas spotkania zatwierdzono plan antykryzysowy. Zdecydowano o podjęciu „wyjątkowych i pilnych działań”. Ponadto plan przewidywał wykorzystanie wszelkich dostępnych środków na wsparcie instytucji finansowych o znaczeniu systemowym.
Następnie 14 listopada 2008 roku przywódcy krajów G20 zorganizowali szczyt antykryzysowy. Podczas tego spotkania przyjęto oświadczenie, które zawierało ogólne zasady reorganizacja globalnych instytucji finansowych i rynków w ogóle.
Trzy tygodnie później Bank Anglii i EBC znacząco obniżyły stopy procentowe, gdyż zagrożenie deflacją pojawiało się coraz szybciej. I wkrótce pojawiły się złe wieści. Okazało się, że PKB strefy euro w drugim i trzecim kwartale 2008 roku spadło o 0,4%. Oznaczało to, że europejska gospodarka po raz pierwszy od 15 lat znalazła się w recesji.
Co działo się w Rosji?
Kryzys z 2008 roku nie mógł nie wpłynąć na gospodarkę naszego kraju. Chociaż początkowo, według raportu Banku Światowego, w Rosji początkowo dotyczyło to tylko sektor prywatny.
Niepokojącym sygnałem tego roku była obserwowana w maju tendencja spadkowa na giełdach, która zakończyła się załamaniem notowań w lipcu. Rosyjska „cecha” stała się wówczas ogromnym zewnętrznym długiem korporacyjnym, a bardzo nieistotnym – długiem państwowym.
Jesienią nasz kraj zaczął ogarniać światowy kryzys gospodarczy z 2008 roku. Spadły indeksy giełdowe MICEX i RTS, ceny produktów eksportowych zaczęły spadać, a produkcja przemysłowa zaczęła spadać. I oczywiście doszło do redukcji zatrudnienia. W październiku PKB spadł o 0,4%. Oznaczało to początek recesji.
Przede wszystkim państwo zaczęło spłacać zadłużenie zagraniczne i dokapitalizować główne banki. Aby wesprzeć system finansowy, konieczne było wydatkowanie środków przekraczających 3% PKB. Jeśli wierzyć danym Banku Światowego, środki te usprawiedliwiły się. System bankowy ustabilizował się pomimo warunków skrajnego niedoboru płynności. Duże instytucje uniknęły bankructwa, zaczęły rosnąć depozyty walutowe i wznowiono proces konsolidacji.
Próby zapobieżenia deprecjacji rubla nie powiodły się jednak. Około ¼ złota tablica walutowa kraj został utracony. Dlatego w listopadzie tego samego roku rozpoczęto wdrażanie tzw. „miękkiej dewaluacji”, która według niektórych opinii zmusiła wiele firm do ograniczenia produkcji i wycofania kapitału obrotowego na rynek walutowy.
Grecja
Kryzys w Rosji z 2008 roku mocno wstrząsnął gospodarką. Ale nasz kraj na szczęście nie ucierpiał tak bardzo jak Grecja.
Faktem jest, że rząd tego kraju pożyczył astronomiczną kwotę, która wystarczyłaby na pokrycie deficytu budżetowego. Już w 2010 roku zadłużenie stało się niepokojąco duże, a po ujawnieniu informacji o makroekonomii Grecji sytuacja stała się już zupełnie tragiczna. Kwota była tak duża, że nawet rząd Karamanlisa milczał na temat jej wielkości.
Do 2011 roku okazało się, że zewnętrzny dług publiczny Grecji wyniósł 240 miliardów euro. Kwota ta przekracza 140% PKB państwa. Globalny charakter można zrozumieć, jeśli weźmie się pod uwagę fakt, że w 2009 roku Grecja pożyczyła zaledwie 80 miliardów. W rezultacie deficyt kraju wyniósł 12,7% PKB. Pomimo tego, że w Europie dozwolone jest tylko 3%.
Ponieważ rząd nie był w stanie spłacić swojego zadłużenia, obcięto wydatki sektora publicznego. Doprowadziło to do demonstracji, protestów i zamieszek. Miały na to wpływ przyczyny kryzysu z 2008 roku główną rolę. Najsmutniejsze jest to, że sytuacja nadal się nie poprawiła. W 2015 r. Grecja pogrążyła się w niewypłacalności, stając się najbardziej zadłużonym krajem na świecie.
Republika Białorusi
Na sytuację gospodarczą tego stanu nie od razu wpłynęły wszystkie wcześniejsze wymienione powody. Z pewnym opóźnieniem pojawiły się także skutki kryzysu z 2008 roku. Wszystko przez niedorozwój rynków finansowych i giełdowych.
Jednak nastąpił spadek. Głównie ze względu na spadek wolumenów produkcji w krajach, z którymi Białoruś ma partnerskie relacje. Konsekwencją tego spadku był spadek popytu na niektóre towary eksportowe. W przypadku Białorusi były to metale żelazne, produkty inżynieryjne, produkty naftowe i nawozy potasowe.
Jednak sytuacja szczególnie się pogorszyła w 2011 roku. Rubel białoruski spadł o 75%, tracąc na wartości w rekordowym tempie. Jednocześnie utrzymano formalny kurs walutowy, podczas gdy realny, „czarny” kurs walutowy był dwukrotnie wyższy. Ale w końcu uznano dewaluację.
Sytuacja na Ukrainie
Światowy kryzys finansowy z 2008 roku dotknął także ten stan. Na Ukrainie panowała wówczas niezwykle trudna sytuacja. Przecież rząd już na samym początku kryzysu zaciągnął dużą pożyczkę z Międzynarodowego Funduszu Walutowego. Jego kwota wyniosła 16,5 miliarda dolarów. Ogromny kapitał, biorąc pod uwagę, że rezerwy Ukrainy wynosiły zaledwie 32 miliardy, a pożyczkę zaciągnięto, nawiasem mówiąc, na spłatę długów wobec zachodnich wierzycieli.
Naturalnie konsekwencje kryzysu na Ukrainie w 2008 roku miały charakter globalny. Tylko w październiku produkcja przemysłowa spadła o prawie 20%. A do listopada PKB spadł o 16,1%. Waluta również spadła. Cena jednego dolara wzrosła z 4,6 hrywien do 10.
Nic dziwnego, że 19 grudnia Narodowy Bank Ukrainy ogłosił wewnętrzną niewypłacalność. Wcześniej NBU ustanowił zakaz wcześniejszego wycofywania środków z depozytów. Z tego powodu depozyty obywateli w hrywnach uległy deprecjacji. I oprocentowanie wcześniej udzielonych pożyczek wzrosła o półtora razy. Według statystyk zadłużenie osób fizycznych z tytułu kredytów walutowych wzrosło ze 130 miliardów do 191,7 miliardów! I to bez uwzględnienia wzrostu stawek, ale tylko z powodu spadku hrywny.
Odnotowano także deficyt salda handlu zagranicznego. Oznaczało to, że import przewyższał eksport. W ciągu 10 miesięcy deficyt sięgnął 17 miliardów dolarów. Aby to pokryć, musieliśmy skorzystać z pożyczonych środków.
Pod koniec 2009 roku ogłoszono, że światowy kryzys 2008 roku spowodował spadek ukraińskiego PKB o 14,8%. Liczba ta stała się jedną z najgorszych w historii na całym świecie. Poważniejsza sytuacja była jedynie w Estonii i Botswanie (z wyjątkiem okrytej złą sławą Grecji).
Co działo się w Chinach?
Przed rozpoczęciem kryzysu Chiny radziły sobie bardzo dobrze. Rok 2007 był piątym z rzędu rokiem, w którym PKB wzrósł o ponad 10%. Jednocześnie tempo wzrostu osiągnęło niesamowite rezultaty gospodarka państwowa. Przekroczył on wszystkie wskaźniki z ostatnich 13 lat, osiągając 11,4%.
Jednak gospodarka USA zaczęła popadać w recesję. Tempo wzrostu chińskiej gospodarki zaczęło powoli, ale systematycznie spadać. Miał na to wpływ gwałtowny wzrost liczby niespłacanych kredytów hipotecznych w USA w sierpniu – gdzie wszystko się zaczęło.
Jesienią 2008 roku chińskie rezerwy złota i walutowe wyniosły 2 biliony dolarów, ale w ciągu ostatnich trzech miesięcy 2008 roku spadły do 1,9 biliona dolarów. Władze chińskie zdecydowały się także zainwestować 586 miliardów dolarów w odnowę infrastruktury, a także w jej rozwój rolnictwo. Wskazana kwota stanowiła 18% PKB. O miliard mniej wydano na realizację pakietu działań antykryzysowych.
Również pod koniec jesieni 2008 roku odnotowano gwałtowny wzrost liczby bezrobotnych. Sytuacja okazała się na tyle krytyczna, że zamknięto fabryki produkujące towary na eksport. W związku z tym rząd podjął decyzję o reorientacji gospodarki w stronę popytu wewnętrznego.
Listopad 2008 był dla Chin najtrudniejszym rokiem. Trzeba przyznać, że rząd zachował się bardzo kompetentnie. Sześć miesięcy później, w marcu 2009 r., kraj powrócił do poziomu produkcji sprzed kryzysu. Co więcej – krajowi udało się uzyskać o ¼ większy zysk niż w tym samym okresie ubiegłego roku 2008.
Konsekwencje społeczne
Naturalnie wydarzenie o tak globalnej skali nie mogło nie wpłynąć na społeczeństwo. Głównym negatywnym aspektem był szybki wzrost bezrobocia. Co trwa do dziś. W Europie i USA stopa bezrobocia przekracza 10% (choć dopuszczalny poziom to zaledwie 4%). W Rosji po skutkach kryzysu odsetek ten wyniósł ponad 11%. Obecnie, od września 2016 r., oficjalna stopa bezrobocia spadła do 5,2%.
Jednak najpoważniejszą konsekwencją kryzysu jest wzrost liczby samobójstw. Trudności finansowe są przyczyną samobójstw na całym świecie. Często towarzyszyło im morderstwo bliskich. Na przykład 21 sierpnia 2008 r. zbankrutowany broker w Bombaju udusił swoją ciężarną żonę, a następnie powiesił się. Główni biznesmeni jeden po drugim dobrowolnie odebrali sobie życie - Karthik Rajaram zastrzelił się, zabijając pięciu członków swojej rodziny, Kristen Schnoor powiesiła się, Adolph Merkle rzucił się pod pociąg, Stephen Goode strzelił sobie w głowę, podobnie jak Władimir Zubkow , James McDonald i wielu innych, którzy nie poradzili sobie z kryzysem. Nawiasem mówiąc, w Rosji częstotliwość samobójstw wzrosła z 14 do 29 na 100 000 mieszkańców.
Kontynuacja
Niestety, kryzys gospodarczy z 2008 roku nie minął. Oczywiście sytuacja na świecie nieco się ustabilizowała, jednak większość krajów nadal znajduje się w recesji. Od 2015 roku utrzymuje się ta sama niestabilność wzrostu gospodarczego, a także pojawianie się coraz to nowych zagrożeń geopolitycznych spowodowanych dobrze znanymi konfliktami.
Powrót do zdrowia trwa, ale jest tak nierównomierny, że zdecydowana większość ludzi go nie doświadcza. Rok temu powiedziała to Christine Lagarde, dyrektor zarządzająca MFW gospodarka światowa nadal odczuwa skutki tego, co wydarzyło się w 2008 roku. I nie da się z całą pewnością powiedzieć, jak długo to potrwa. A „The New York Times” kilka miesięcy później opublikował artykuł, w którym stwierdzono, że banki centralne krajów rozwiniętych w dalszym ciągu nie są w stanie przezwyciężyć skutków kryzysu.
Gospodarka rozwija się niezwykle wolno, inwestycje realizowane są przy minimalnej aktywności, a inflacja prawie nie jest rejestrowana. I to nawet pomimo niskich stóp procentowych Banku Centralnego. Ludzie byli głęboko wstrząśnięci tym, co się wydarzyło, więc nie jest zaskakujące, że przedsiębiorstwa i konsumenci zachowują się tak, jak gdyby trudne czasy nigdy nie miały minąć.
Warto o tym wspomnieć w ostatnie lata Zaznacza się ważną rolę gospodarki chińskiej. Nic dziwnego, skoro odpowiada za około 1/3 światowego wzrostu finansowego. Według danych Organizacji Współpracy Gospodarczej i Rozwoju, w tej chwili Sytuacja w Chinach jest lepsza niż w USA. To nie jest złe. Najważniejsze, że w Chinach nie ma recesji. Ponieważ taki incydent byłby głównym czynnikiem ryzyka dla światowej gospodarki. I nie wiadomo, jak wszystko może się zakończyć powtórką z 2008 roku.
Któregoś dnia oglądałem ponownie jeden z moich ulubionych filmów o kryzysie w Stanach Zjednoczonych w 2008 roku „” i pojawiło się logiczne pytanie: czy w zasadzie można było uniknąć powstania bańki hipotecznej? Czy można zapobiec tak poważnym konsekwencjom? A może wypadki nie są przypadkowe? W końcu przed kryzysem kredytów hipotecznych w 2008 roku miał miejsce nie mniej destrukcyjny krach Dot-comów. A teraz, 8 lat później, pojawia się nowy, niezwykle dochodowy aktyw – . Czy nastąpi nowy upadek, czy sytuacja się nie powtórzy? W tym artykule porozmawiamy o przyczynach kryzysu z 2008 roku i o tym, czy można było go uniknąć.
Przyczyny kryzysu kredytów hipotecznych w 2008 roku
Bloga prowadzę od ponad 6 lat. Przez cały ten czas regularnie publikuję raporty z wyników moich inwestycji. Obecnie portfel inwestycji publicznych wynosi ponad 1 000 000 rubli.
Specjalnie dla czytelników przygotowałem Kurs Leniwego Inwestora, w którym krok po kroku pokazałem, jak zaprowadzić porządek w finansach osobistych i efektywnie inwestować swoje oszczędności w dziesiątki aktywów. Polecam każdemu czytelnikowi ukończenie przynajmniej pierwszego tygodnia szkolenia (jest ono bezpłatne).
W USA wdrożono dwustopniowy system kredytów hipotecznych, w który zaangażowane były nie tylko banki, ale także inwestorzy – różne fundusze (ubezpieczeniowe, inwestycyjne itp.). Pożyczki zostały udzielone na zasadzie sekurytyzacji. Sekurytyzacja to problem instytucji finansowych (w szczególności banków) papiery wartościowe zabezpieczone zabezpieczeniem kredytów jednorodnych (kredyty o tym samym okresie spłaty, kwocie, wiarygodności klienta itp. – parametry determinujące ryzyko). Teoretycznie inwestor nic nie ryzykuje: jego pieniądze zostaną zwrócone albo poprzez sprzedaż zabezpieczenia, albo poprzez spłatę kredytu.
Sekurytyzacja finansowa (klasyczna).
Jest to dość złożony i uciążliwy system, od którego początkowo rozpoczął się mechanizm sekurytyzacji. I choć system był niedoskonały, istniał mechanizm mnożenia, dlatego wzrost gospodarczy był kontynuowany dzięki popytowi na nieruchomości.
Przebieg pracy jest następujący:
- Pomysłodawca (pierwszym ogniwem łańcucha jest bank, do którego składa wniosek potencjalny kredytobiorca) tworzy pulę aktywów (portfel jednorodnych kredytów) i spisuje je w bilansie.
- Portfel kredytów zostaje przeniesiony do bilansu wyodrębnionej spółki celowej.
- Wykorzystując otrzymany portfel jako zabezpieczenie, SPV emituje papiery wartościowe (hipoteki, weksle, obligacje). Pula zabezpieczeń jest w skrócie ABS. Co następuje:
3.1. Sprawdzenie jakości portfela, ocena ryzyka i nadanie ratingu.
3.2. Sprzedaż papierów wartościowych zainteresowanemu gronu inwestorów.
3.3. Nabycie obligacji przez inicjatora (Obligacje Junior - obligacje podporządkowane, z których roszczenia powstają dopiero po zaspokojeniu zobowiązań z obligacji Senior. Obligacje Senior są własnością inwestorów).
- Inwestorzy płacą za zakup ABS za pośrednictwem banków pośredniczących.
4.1. Bank agent rozliczeniowy przelewa środki pieniężne ze sprzedaży ABS na rachunek emitenta SPV, potrącając opłaty za gwarantowanie emisji i obsługę.
- Spółka SPV przekazuje wpływy ze sprzedaży ABS inicjatorowi jako zapłatę za zakupione aktywa.
- Pomysłodawca przez cały okres obowiązywania umowy obsługuje pulę aktywów, czyli uzyskuje z nich m.in. dochód.
6.1. W niektórych przypadkach podczas sekurytyzacji do obsługi puli aktywów wyznaczany jest odrębny uczestnik (serwisant).
- Podmiot obsługujący lub inicjator przekazuje otrzymany dochód do spółki celowej.
- Spółka celowa za pośrednictwem banku agenta płatniczego spłaca inwestorom odsetki od pożyczki i zadłużenie główne aż do całkowitej spłaty.
Sekurytyzacja syntetyczna
Sekurytyzacja finansowa charakteryzuje się takimi problemami, jak trudność w ustaleniu podstawy opodatkowania), koniecznością ujawnienia danych osobowych kredytobiorcy oraz wysokimi kosztami. Dlatego też preferowano sekurytyzację syntetyczną, w której przeniesienie ryzyka następuje poprzez zastępcze papiery wartościowe, bez faktycznego przeniesienia portfela kredytowego. Innymi słowy, z prawnego punktu widzenia składnik aktywów nie jest sprzedawany, pozostaje on w bilansie banku, ale ryzyko związane z aktywem zostaje przeniesione na inwestorów. Co więcej, ryzyko przenoszone jest nie na pojedynczy składnik aktywów, ale na tworzony portfel.
Jak instrumenty inwestycyjne Stosowane są CDS (swapy credit default) i CLN (noty kredytowe). Nawiasem mówiąc, to właśnie zamiany były omawiane w filmie „Krótka gra”, gdzie główny bohater obstawiać spadek na rynku kredytów hipotecznych.
Przebieg pracy jest następujący (poniżej znajduje się opis każdego procesu):
- Analiza wypłacalności i realizacja umów kredytowych z kredytobiorcami.
- Przeniesienie ryzyka na spółkę celową w drodze umowy swapu ryzyka kredytowego.
- Dodatkowe finansowanie w formie wsparcia kredytowego.
- Ocena ryzyka, uzyskanie ratingu zastępczych papierów wartościowych emitowanych w celu ubezpieczenia ryzyka.
- Emisja i sprzedaż instrumentów syntetycznych (listy zastawne, CDO) zainteresowanym nabywcom.
- Przekazywanie pieniędzy przez inwestorów za otrzymane papiery wartościowe.
- Zakup rządowych papierów wartościowych.
- Przelew pieniędzy na rządowe papiery wartościowe. Źródłem środków są pieniądze otrzymane w drodze emisji CDO.
9. Transfer zakupionych rządowych papierów wartościowych do banku inicjującego jako zabezpieczenie.
- Płatność przez kredytobiorców organu pożyczki i naliczonych odsetek.
- Naliczanie kuponów dla rządowych papierów wartościowych.
- Przeniesienie naliczeń kuponów od rządowych papierów wartościowych do SPV i kalkulacja składek na CDS (swapy).
- Przelew pieniędzy za pośrednictwem CDO.
- Płatność na rzecz gwaranta w ramach wsparcia kredytowego.
- Rozliczenia z agencją ratingową z tytułu usług nadawania ratingów.
- Uznanie pozostałego dochodu bankowi inicjującemu.
Syntetyczny system sekurytyzacji miał ogromne zalety, ale to on spowodował kryzys w 2008 roku. Jeśli w klasycznej sekurytyzacji SPV znajdowała się pod ścisłą kontrolą i praktycznie wykluczono jej upadłość, a sama organizacja była zainteresowana nabyciem wysokiej jakości puli aktywów, to w syntetycznej formie wszystko zamieniło się w kategorię emisji zastępczych papierów wartościowych.
Kontrolę nad całym systemem powierzono (choć pamiętajmy sytuację z Enronem, kiedy wszystkie oceny okazały się fałszywe). Pomimo tak przekonującego systemu podziału ryzyka upadł w wyniku oszałamiającej katastrofy. Przekonanie, że kredyty zostaną spłacone oraz przekonanie inwestorów, że banki oceniają wypłacalność klientów, było tak silne, że nie budziło wątpliwości. Inwestorzy, wierząc w rentowność wtórnych papierów wartościowych, przelewali pieniądze do banków. Banki napływem pieniędzy zachęcały kredytobiorców do zaciągania kredytów, a kredytobiorcy zadowoleni z dostępnej akcji kredytowej chętnie korzystali z oferty banków. Menedżerowie otrzymywali premie, ignorując je, a agencje ratingowe nawet nie zadawały pytań o wiarygodność kredytobiorców.
W pewnym momencie pożyczkobiorcy nie byli w stanie obsłużyć swoich kredytów, a inwestorzy zaczęli panikować i wycofywać pieniądze, których nie było w systemie zamkniętym. Nieruchomości, które na fali popytu rosły do 2006 roku, natychmiast spadły i właściwie okazały się nikomu nieprzydatne. Znane są już skutki pęknięcia bańki cenowej i kredytowej.
Kryzys w USA był nieunikniony
Czy można było uniknąć światowego kryzysu z 2008 roku? Myślę, że nie. Przejdźmy do teorii, pamiętając fale gospodarcze, o których mówili Tugan-Baranowski i Kondratiew:
1984-1985 – recesja w USA, Kanadzie, Europa Zachodnia, spowolnienie wzrostu gospodarczego Japonii (wzrost PKB o 1,3% zamiast 6-7% w poprzednich 20 latach);
1991-1992 - kolejny poważny kryzys gospodarczy w USA i Europie Zachodniej. Dopiero w 1993 r. w tych krajach wznowiono wzrost gospodarczy, ale nie dotknęło to Japonii;
2001-2002 – skutki dot-comów, choć ekonomiści uważają, że przyczyny kryzysu mają znacznie głębsze korzenie. W tych latach nastąpiło 4-krotne ograniczenie inwestycji w USA i 2-krotne w UE, PKB USA spadł do 1,6%, a w UE do 1,1%. Wzrosło bezrobocie i spadła aktywność gospodarcza.
Łatwo zauważyć, że globalne pogorszenie koniunktury gospodarczej zdarza się średnio raz na 7-9 lat. Dlatego wielu ekonomistów było zgodnych, że nie da się uniknąć kryzysu finansowego z 2008 roku, a kredyty hipoteczne stały się jedynie katalizatorem.
Kilka przemyśleń na temat tego co aktualnie dzieje się na rynku kryptowalut. Uważa się, że gwałtowny wzrost cen kryptowalut wynika z faktu, że społeczności udało się dojść do wspólnego porozumienia w sprawie polityki. W szczególności w marcu powstał Enterprise Ethereum Alliance, do którego w maju dołączyło 86 dużych korporacji. Jednocześnie podpisano umowę nowojorską, która ma zostać uruchomiona w sierpniu wraz z aktywacją oprogramowania BIP141 lub BIP148 oraz hard forkiem. Przez cały sierpień i wrzesień kryptowaluty będą rozgrywać to wydarzenie, a pesymiści już mówią o możliwym podziale.
Dygresja na temat kryptowalut nie została zrobiona przypadkowo. Istnienie ponad 800 kryptowalut sugeruje kolejną bańkę. A jeśli dodamy do tego, że indeksy giełdowe w USA i Europie są już niemal na historycznych maksimach, to być może warto spodziewać się kolejnego pogorszenia koniunktury gospodarczej. I choć recesja była już na początku 2016 roku, to miała ona charakter jedynie lokalny, bo fala globalnych kryzysów trwa 1-2 lata, a ożywienie następuje dopiero w połowie tego okresu, czyli przynajmniej po 2-3 latach .
Wniosek. Kryzys gospodarczy z 2008 roku przejdzie do historii jako największy ze względu na konsekwencje, jakie doprowadził. I nie chodzi tu tylko o głośne lub strukturalne wady kredytów hipotecznych. Rzecz w tym, że w zasadzie dopuszczono do takiej sytuacji. Kryzys w Rosji w 2008 roku stał się echem spadków na rynkach USA i Europy. Jednak ze względu na nieco inne zasady budowania gospodarki (w tym powiązanie z dochodami z ropy naftowej) rosyjska gospodarka nie otrzymała takiego ciosu jak w Stanach Zjednoczonych. To prawda, to jest minus. Wystarczy przypomnieć kryzys lat 1997-1998, który dotknął kraje ASEAN i Japonię.
Czy powinniśmy spodziewać się wkrótce kolejnego pogorszenia koniunktury gospodarczej? A jaki będzie początek, jeśli tak się stanie? Sugeruję dyskusję na ten temat w komentarzach!
Zysk dla każdego!
Kryzys hipoteczny 2008 roku. Jak to się stało. Część 1.
Kryzys ten nie był przypadkiem; spowodował go sektor gospodarki, który wymknął się spod kontroli.
Po Wielkim Kryzysie Stany Zjednoczone przeżyły 40 lat wzrostu gospodarczego bez ani jednego kryzysu finansowego – branża finansowa była silnie regulowana.
Jednak w 1981 roku prezydent Ronald Reagan mianował prezesa banku inwestycyjnego Merrill Lynch, Donalda Regana, na stanowisko Sekretarza Skarbu. Administracja Reagana, przy wsparciu ekonomistów i lobbystów finansowych, rozpoczęła 30-letni okres deregulacji finansowej. W 1982 roku administracja Reagana zderegulowała firmy oszczędnościowo-pożyczkowe, umożliwiając im dokonywanie ryzykownych inwestycji przy wykorzystaniu środków deponentów. Pod koniec dekady zbankrutowały setki firm oszczędnościowo-pożyczkowych.
Rynki są z natury niestabilne lub potencjalnie niestabilne. Dobrą analogią byłyby tankowce.
Przed deregulacją
Są bardzo duże i dlatego konieczne jest zainstalowanie przegród, aby zapobiec wyciekom oleju w przypadku wraku statku. A po Wielkim Kryzysie ustawodawcy faktycznie wprowadzili ten „podział”, a deregulacja doprowadziła do zniesienia podziału na przedziały.
Po deregulacji
Kryzys internetowy był pierwszym owocem samoregulacji branży
Banki inwestycyjne stworzyły bańkę finansową na rynku akcji spółek internetowych. W 2001 roku doszło do załamania rynku, straty inwestycyjne wyniosły 5 bilionów dolarów.
Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), która została utworzona w celu regulowania branży, nie zrobiła nic. Później okazało się, że banki promowały firmy internetowe, wiedząc z góry, że zbankrutują. Analitycy giełdowi otrzymywali wynagrodzenie na podstawie wielkości przyciągniętego biznesu.
W grudniu 2002 r. 10 banków inwestycyjnych rozwiązało sytuację, płacąc 1,4 miliarda dolarów i obiecując poprawę.
Po rozpoczęciu polityki deregulacyjnej największe banki zostały złapane za: pranie pieniędzy, oszustwa, fałszowanie sprawozdań finansowych itp., itp.
Na początku lat 90. polityka deregulacyjna i rozwój technologiczny doprowadziły do szybkiego rozwoju instrumentów pochodnych. Ekonomiści i bankierzy twierdzili, że to zwiększona stabilność rynku, w rzeczywistości stabilność tylko się zmniejszyła...
Korzystając z instrumentów pochodnych, bankierzy mogli uprawiać każdy rodzaj hazardu, obstawiać wzrost lub spadek cen ropy, bankructwo firm, a nawet pogodę.
Pod koniec lat 90-tych rynek instrumentów pochodnych był rynkiem niekontrolowanym o wolumenie ok 50 bilionów dolarów.
W 1998 roku próbowali przejąć kontrolę nad rynkiem, jednak próbę tę szybko powstrzymano.
W grudniu 2000 roku Kongres uchwalił ustawę o modernizacji kontraktów terminowych na towary, która została opracowana przy pomocy lobbystów branży finansowej i zakazała regulacji instrumentów pochodnych. Potem wszystko się zaczęło...
Łańcuch pokarmowy sekurytyzacji
Wcześniej, gdy banki udzielały kredytów hipotecznych, interesowało ich, czy dana osoba będzie w stanie spłacać swoje zobowiązania przez 10-20 lat. Banki zachowały więc szczególną ostrożność. Wszystko wyglądało jak na zdjęciu poniżej.
Dłużnik płaci pieniądze swojemu wierzycielowi (bankowi)
Przez nowy system, kredytodawcy sprzedawali kredyty hipoteczne bankom inwestycyjnym. Banki łączyły tysiące tych kredytów + kredyty samochodowe + kredyty studenckie i zadłużenie karty kredytowe, tworząc złożone instrumenty pochodne zwane zabezpieczonymi zobowiązaniami dłużnymi lub CDO. Następnie te banki inwestycyjne sprzedały ODO inwestorom. Teraz pieniądze zapłacone przez kredytobiorcę z tytułu kredytu hipotecznego trafiły do inwestorów na całym świecie.
Wszystko zaczęło tak wyglądać.
A ponieważ ALC jest aktywem finansowym, należy mu przypisać rating. Banki inwestycyjne płaciły agencjom ratingowym za ocenę ODO i wiele z nich otrzymało rating AAA (najwyższy dostępny), co oznacza, że teraz fundusze emerytalne (które mogą inwestować jedynie w wiarygodne aktywa) mogą bezpiecznie kupować te ODO.
Ten system był tykającą bombą zegarową. Kredytodawcy nie dbali już o zdolność kredytową pożyczkobiorcy, pożyczki stawały się coraz bardziej ryzykowne, a banki inwestycyjne nie martwiły się, że im więcej sprzedają ODO, tym większe będą ich zyski. Agencje kredytowe nie odpowiadały za rating nadawany aktywom (nieco później powiedzieliby że to tylko ich opinia i nie musisz jej słuchać
).
Liczba kredytów hipotecznych wzrosła o 25% rocznie
Kredyty hipoteczne
Na początku XXI wieku nastąpił gwałtowny wzrost liczby kredytów subprime (bardziej ryzykowne kredyty o wyższym oprocentowaniu).
Kredyty hipoteczne subprime
Te kredyty subprime zostały również połączone w ALC, po czym nadal przyznano im rating AAA, chociaż inwestycje były, że tak powiem, „słodkie”. I ponieważ oprocentowanie takich kredytów jest wyższe, dlatego banki starały się udzielać tylko takich kredytów, zwiększając swoje zyski.
Na podstawie materiałów z filmu dokumentalnego „Insiders”
Splotem wydarzeń, które doprowadziły do bankructwa setek tysięcy ludzi, z których warto wyciągnąć wnioski, jest kryzys z 2008 roku. W tym roku światowy kryzys finansowy „świętuje” 10 lat, a wielu czekało na nowy kryzys w Stanach Zjednoczonych od około 2013–2014 roku. Zastanówmy się nad przyczynami i konsekwencjami katastrofy wielu firm finansowych – a także pamiętajmy, jak kryzys dotknął Rosję. Jednocześnie zwrócimy także uwagę na tych, którym udało się „zebrać” miliardy dolarów z upadku sprzed dziesięciu lat.
Kryzys kredytowy w USA
Pierwsza połowa lat 2000. w Stanach Zjednoczonych charakteryzowała się dużym wzrostem popytu na nieruchomości mieszkalne, a wraz z nim na kredyty hipoteczne. Chcąc zaspokoić potrzeby Amerykanów i zarobić na nich więcej pieniędzy, organizacje bankowe i wyspecjalizowane agencje hipoteczne zaczęły udzielać nierzetelnych pożyczek – w wysokości do 130% wartości zabezpieczenia. A pożyczkobiorcy zaciągnęli kwoty, które pozwoliły im nie tylko kupić dom, ale także wyposażyć go w meble i/lub dokonać kosztownych napraw.
Dla porównania: w dzisiejszej Rosji banki niezbyt chętnie udzielają kredytu hipotecznego z wkładem własnym w wysokości 10% iw ogóle bez niego - niezwykle rzadko i przy wysokim oprocentowaniu. Kredytodawcy wolą minimalizować ryzyko związane ze zmianami wartości nieruchomości – aby w sytuacji, gdy mieszkania staną się tańsze, a wielu posiadaczy kredytów hipotecznych okaże się niewypłacalnych, sprzedaż nieruchomości nadal umożliwiła zwrot pożyczonych pieniędzy.
Ponadto rosyjskie banki wymagają od osób ubiegających się o kredyt hipoteczny przedstawienia dowodu dochodów i/lub obecności poręczycieli. W tym samym czasie w Stanach Zjednoczonych w pierwszej dekadzie XXI wieku prawie bezrobotnym kredytobiorcom udzielano kredytów hipotecznych o niskim oprocentowaniu. Jednak uczciwie warto to zauważyć kredyty konsumpcyjne w Rosji tamtych lat, na tle szybkiego wzrostu rynku, wydano je również bardzo łatwo.
____________________________________________________________________________________________________________
Niskie standardy kredytobiorców doprowadziły do wzrostu cen. W latach 70. dom kosztował 60 000 dolarów i wymagał wpłaty zaliczki w wysokości 25%. Kredyt hipoteczny był znacznie tańszy niż czynsz, ale potrzebna była stabilna praca, wkład własny i rating kredytowy. W połowie lat 90-tych w Kalifornii, a od 2000 roku w innych stanach, wkład własny spadł do 10%, a zdolność kredytowa stała się bardziej lojalna. Od 2003 roku pojawiły się pożyczki w ogóle bez wkładu własnego, a od 2005 roku stało się możliwe po prostu nazwanie swoich dochodów. Potem wynaleziono banki nowy schemat kredyty hipoteczne: przez pierwsze lata stawka była bardzo niska (nawet rodzina woźnego mogła sobie na to pozwolić), potem wzrosła.
_____________________________________________________________________________________________________________
Amerykańscy pożyczkodawcy oczekiwali, że w przypadku nieobsługiwania kredytu hipotecznego przez klienta, dłużnik może zostać eksmitowany, a obciążony hipoteką dom może zostać sprzedany z zyskiem, gdyż ceny nieruchomości mieszkalnych rosną. Z kolei oczywiście niewypłacalni posiadacze kredytów hipotecznych również liczyli na odsprzedaż nieruchomości po wyższej cenie, spłatę kredytu przed terminem i utrzymanie zysku.
Jednocześnie wielu po prostu nie rozumiało, że rynek nieruchomości wkrótce zostanie przesycony, a po wzroście cen nieuchronnie nastąpi spadek. Kiedy domy stały się tańsze, a posiadacze kredytów hipotecznych zbankrutowali, pożyczkodawcy nie mogli odzyskać pieniędzy nawet sprzedając zabezpieczenie. I tak rozpoczął się kryzys kredytów hipotecznych - masowe bankructwo agencji i banków hipotecznych.
Jeszcze przed kryzysem (na podstawie wyników z października 2007 r.) nieruchomości mieszkalne średnio w 20. głównych miast W USA spadek o 6,1% w porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego. Do września 2008 r. średnia krajowa nieruchomości spadła o 20% w porównaniu do poziomu sprzed kryzysu, a do listopada 2010 r. - o 26%. Ten sam spadek na rynku nieruchomości miał miejsce podczas Wielkiego Kryzysu. Fundusze inwestycyjne na rynku nieruchomości, przygnębione pogłoskami o światowym krachu, straciły w 2009 roku prawie połowę swojej kapitalizacji:
Krach na giełdzie
Tak więc na giełdzie narosła ogromna bańka obligacji zabezpieczonych portfelami kredytowymi (kredyty samochodowe, kredyty hipoteczne, aktywa leasingowe). Ich emitentami były banki pożyczkowe, a nabywcami banki inwestycyjne.
Papiery te nazywane są „collateralized dłużnymi zobowiązaniami”, w języku angielskim – collateralized dłużne zobowiązania, w skrócie CDO. Hipoteczny rodzaj zabezpieczonego zobowiązania dłużnego nazywany jest również zabezpieczonym zobowiązaniem hipotecznym (CMO).
Podczas gdy większość pożyczkobiorców regularnie spłacała swoje pożyczki, firmy hipoteczne spłacały także swoje obligacje. Kiedy przestały się spłacać kredyty hipoteczne, pękła bańka CDO/CMO. Ogólnie rzecz biorąc, papiery te są nowością w historii Stanów Zjednoczonych – zaczęły aktywnie podbijać rynek dopiero w pierwszej połowie lat 80. XX wieku. W połowie 2000 roku ich emitenci podzielili je na trzy typy: niezawodne, o podwyższonym ryzyku i wysokiego ryzyka (wydawane warunkowym czarnym sprzątaczom), gdzie dochody odpowiednio się zmieniały. Pierwszy rodzaj papierów wartościowych miał najwyższy rating kredytowy i był sprzedawany aż do norweskich funduszy emerytalnych. Ale wkrótce, w ramach dotychczasowej polityki kredytowej, niemal wszyscy okazali się niewypłacalni.
Wszystko w gospodarce jest ze sobą powiązane, a po załamaniu rynku kredytów hipotecznych nastąpiło załamanie rynków papierów wartościowych i instrumentów pochodnych zabezpieczonych hipoteką. W następstwie tego standardowy indeks giełdowy spadł, tracąc około 50% swojej wartości w przypadku Stanów Zjednoczonych w szczytowym momencie spadków w marcu 2009 r. No cóż, potem spadła reszta rynków – przyszedł światowy kryzys finansowy z 2008 roku.
Jak widać, kryzys w najmniejszym stopniu dotknął Afrykę i dotknął ją tylko częściowo Ameryka Południowa. Jednak rozwinęły się wszystkie i zdecydowana większość kraje rozwijające się odczuł pełne skutki kryzysu.
Upadek banków inwestycyjnych
Amerykańskie banki, które wcześniej odnosiły sukcesy, opuściły rynek, całkowicie zbankrutowały lub zaprzestały dotychczasowej działalności:
Lehman Brothers, największa amerykańska instytucja finansowa ze 150-letnią historią, nie była w stanie wypłacić swoim klientom swapu kredytowego – ubezpieczenia na wypadek niewykonania zobowiązania przez kredytobiorców – z tytułu hipotecznych instrumentów pochodnych po ich całkowitej amortyzacji;
Bear Stearns był piątym co do wielkości bankiem w Stanach Zjednoczonych. Jako pierwszy stracił lwią część pieniędzy inwestorów w wyniku działalności własnych funduszy hedgingowych, po czym akcje spadły o 47% i rozpoczęła się panika na rynku;
Merrill Lynch okazał się właścicielem jednego z największych pakietów „problematycznych” CDO/CMO i innych papierów wartościowych, które ściągnęły go na dno. Zakupiono Bank of America;
Goldman Sachs i Morgan Stanley zmuszone zostały do zaprzestania działalności inwestycyjnej, po czym ich straty pokrył Fed.
Kryzys 2008 według wskaźników
Haczyk kryzysu 2008 roku polegał na tym, że według najbardziej znanych wskaźników (cena/zysk, wskaźnik P/E) rynek kształtował się na zupełnie przeciętnym poziomie:
Wnioski z kryzysu z 2008 roku
Jeśli w 2000 r. wielu było w prawdziwej euforii spowodowanej zaawansowanymi technologiami, Internetem i nowymi możliwościami, to światowy kryzys finansowy z 2008 r. okazał się w dużym stopniu spowodowany przez człowieka. Banki w przeciwieństwie do inwestorów powinny były zrozumieć obecną sytuację – bańki rynkowe nie są w tym środowisku niczym nowym. Jednocześnie skutki kryzysu dotknęły wielu zwykli ludzie, podczas gdy w 2000 r. ucierpieli głównie gracze giełdowi. Rok 2008 był podobny do Wielkiego Kryzysu. Na szczęście recesję szybko przezwyciężono i uniknięto środków nadzwyczajnych, takich jak Hooverville, uliczne zupy zupy i konfiskata złota ludności (co miało miejsce w 1933 r.). Aby ożywić gospodarkę, zastosowano minimalną stopę procentową oraz luzowanie ilościowe.
Pomimo wszystkich wad kryzysu finansowego dla organizacji finansowych i społeczeństwa, dla inwestorów każdy poważny kryzys jest czasem szans. Specjalnie dla nowych inwestorów, a zwłaszcza dla młodych. Słynny teoretyk i praktyk inwestycji Bernstein pisze: „jeśli jesteś młody, to uklęknij i módl się, aby giełda spadła”. Zakupy w czasie kryzysu przyniosły fortunę wielu inwestorom, w tym Buffettowi. Kryzys jest jak wyprzedaż – to samo, co wczoraj, dzisiaj ma cenę z 30% lub 40% rabatem. W prawdziwe życie z pewnością uznasz taki zakup za opłacalny, ale na rynku przeraża Cię ciągły spadek cen i mowa o upadku. Jednak to, czy wejdziesz do sklepu, zależy od Ciebie.
Kryzys kredytów hipotecznych w USA 2007–2008 – załamanie rynku nieruchomości i związanych z nimi pochodnych papierów wartościowych. Pod względem poziomu upadku kryzys porównuje się do „Wielkiego Kryzysu” z lat 30. ubiegłego wieku; jedynie interwencja finansowa i rygorystyczne środki regulacyjne władz federalnych zapobiegły ostatecznemu załamaniu się systemu bankowego.
Kryzys kredytowy w USA 2007-2008 kryzys kredytów hipotecznych subprime) - załamanie na rynku nieruchomości w związku z gwałtownym wzrostem opóźnień/braków płatności obarczonych wysokim ryzykiem kredyty hipoteczne oraz masowe przejmowanie nieruchomości na rzecz wierzycieli. Zamortyzowane papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką doprowadziły do najmocniejszego od czasów Wielkiego Kryzysu spadku aktywności giełdowej, masowych upadłości banków inwestycyjnych i towarzystw ubezpieczeniowych na całym świecie, co doprowadziło do początku światowego kryzysu, którego skutki nie zostały przezwyciężone do przezwyciężenia. ten dzień.
Jeśli porównamy kryzys kredytów hipotecznych z załamaniem gospodarki amerykańskiej w latach 1929-1939, to dwa cechy wspólne:
- działania spekulacyjne w sektorze bankowym i giełdowym;
- spóźniona reakcja państwowych organów regulacyjnych na nasilenie się zjawisk kryzysowych w gospodarce.
W 2011 r Jeden z największych inwestorów na świecie, Warren Buffett, zeznając przed Komisją Śledczą ds. Przyczyn Kryzysu, powiedział, że „była to największa bańka spekulacyjna na rynku, jaką kiedykolwiek widziałem. Cała Ameryka przekonała się, że wzrost cen nieruchomości będzie trwał wiecznie i nigdy nie spadnie”.
Przyczyny zjawisk kryzysowych
Istnieje wiele teorii na temat tego, jak i dlaczego rynek nieruchomości zmienił się z „bezpiecznej przystani” w źródło oszukańczych spekulacji, w zależności od tego, kto jest autorem: bankierzy postrzegają to wyłącznie jako niepowodzenia polityki regulacyjnej, a urzędnicy rządowi obwiniają sektor prywatny za nadmuchanie „bańki zysku”. Istnieją jednak przyczyny kryzysu kredytów hipotecznych w Stanach Zjednoczonych, które są wymieniane w prawie wszystkich badaniach, a mianowicie:
Wzrost inwestycji zagranicznych w gospodarce USA
W latach 2002–2005 nastąpił gwałtowny wzrost zastrzyków kapitału zagranicznego i kapitału obrotowego, głównie za sprawą krajów eksportujących ropę naftową i szybko rozwijających się krajów Azji, przede wszystkim Chin. Istnieją dwie teorie wyjaśniające ten fakt:
- Na koniec 2004 roku deficyt bilansu płatniczego USA wyniósł 5,8% PKB, co wynikało z przewagi importu towarów i usług nad eksportem. W tym przypadku bilans handlowy najszybciej zostaje zbilansowany właśnie przez napływ kapitału zewnętrznego. Poglądu, że przyczyną kryzysu na rynku kredytów hipotecznych był nadmiar kapitału światowego, bronił ówczesny prezes Fed Ben Bernanke.
- Kapitał został pozyskany precyzyjnie wysoki poziom konsumpcji w USA, którą w przypadku spadku eksportu trzeba zaspokoić „pożyczkami” od zagranicznego producenta lub inwestora.
Niezależnie od tego, która z tych dwóch teorii jest poprawna, w latach 2005-2006 w Stanach Zjednoczonych istniała ogromna ilość wolnego kapitału. Należało znaleźć bardziej opłacalną, ale jednocześnie niezawodną inwestycję niż zwykły zakup obligacji skarbowych.
Nieruchomości wydawały się w tej sytuacji logicznym wyborem, zwłaszcza, że od kilkudziesięciu lat jest to jeden z głównych kierunków amerykańskich polityka wewnętrzna wzrosła liczba prywatnych właścicieli domów. W 1995 roku dwie największe amerykańskie agencje kredytów hipotecznych, Fannie Mae i Freddie Mae, otrzymały ulgi podatkowe w celu stymulacji kredytów dla kredytobiorców z niski poziom dochodów i do tego czasu rynek był już gotowy na przyjęcie dodatkowych zastrzyków finansowych.
Zmiany w regulacjach legislacyjnych systemu bankowego
Banki komercyjne aktywnie uczestniczyły w ciągłej inflacji cen papierów wartościowych w okresie Wielkiego Kryzysu, wykorzystując do tego pieniądze deponentów, co ostatecznie doprowadziło do krachu na giełdzie w Czarny Wtorek. Aby zapobiec podobnym sytuacjom w przyszłości, jesienią 1929 roku uchwalono ustawę Glassa-Steagalla, wyraźnie dzielącą banki na komercyjne i inwestycyjne. Wprowadzono także zakaz obrotu papierami wartościowymi przez banki komercyjne, w tym za pośrednictwem oddziałów lub spółek zależnych obowiązkowe ubezpieczenie depozyty.
Wolumen wolnego kapitału na rynku amerykańskim był ogromny (według różnych szacunków od 50 do 70 bilionów dolarów), co uniemożliwiało lokowanie go pomiędzy działającymi wówczas bankami inwestycyjnymi a ich klientami. Banki komercyjne również chciały mieć udział w zyskach, zwłaszcza po uchwaleniu w 1982 r. ustawy o alternatywnym parytecie transakcji hipotecznych (AMTPA), która umożliwiła udzielanie kredytów hipotecznych instytucje kredytowe które nie są bankami federalnymi.
Kilkudziesięcioletnia kampania lobbingowa prowadzona przez głównych graczy bankowych doprowadziła do uchwalenia ustawy Gram-Leacha-Blileya, czyli ustawy o modernizacji, która uchyliła ustawę Glassa-Steagalla i tym samym zmieniła cały system bankowy. Bankom udało się stworzyć holdingi finansowe, które mogłyby jednocześnie prowadzić działalność handlową, inwestycyjną i ubezpieczeniową. Jednocześnie uprawnienia rządowych organów regulacyjnych i organów nadzoru zostały znacząco ograniczone.
Kredyty subprime
W amerykańskiej praktyce bankowej za akceptowalny poziom kredytów wysokiego ryzyka tradycyjnie uważa się 6–8% całkowitego portfela kredytów hipotecznych. Jednak aby pokryć początek boomu budowlanego, taki odsetek nierzetelnych kredytobiorców okazał się za niski i banki zaczęły stopniowo spadać wymagania obowiązkowe. Takie pożyczki nazywane są substandardowymi i opracowano wiele modyfikacji:
- ze zmienną stopą procentową(hipoteka odsetkowa) – przez pewien początkowy okres kredytu spłacane są jedynie odsetki, a nie kwota główna zadłużenia. Na początku kryzysu ponad 90% kredytów miało zmienną stopę procentową;
- wybór przez klienta opcji płatności(kredyt „z opcją spłaty”) – możesz wybrać wysokość miesięcznej raty, a niespłacone odsetki mogą zostać doliczone do kwoty głównej kredytu. Prawie co dziesiąty kredyt w latach 2005-2006 miał taką strukturę;
- możliwość spłaty większości zadłużenia na koniec umowy (hipoteka balonowa) i inne opcje.
Apoteozą walki o klienta za wszelką cenę były pożyczki z obecnością majątku (środki na rachunku bankowym), ale bez regularnych dochodów (dochody, zweryfikowane aktywa, NIVA) oraz pożyczki bez majątku i jakichkolwiek dochodów (brak dochód, brak majątku, NINA).
Ryzykowna sekurytyzacja i manipulacja ratingami
Banki doskonale zdawały sobie sprawę, że prawdopodobieństwo niespłacenia udzielonych kredytów jest zbyt wysokie, dlatego starały się minimalizować poziom ryzyka. Zwykle odbywa się to poprzez sekurytyzację, w ramach której wiele kredytów hipotecznych lub innych instrumentów finansowych łączy się w jeden pochodny papier wartościowy, który następnie jest sprzedawany inwestorowi zewnętrznemu.
Ze względu na fakt, że instrument pochodny zawiera kilka aktywów o niskim ryzyku, ich wartość nigdy nie spadnie do zera lub będzie można skorzystać z gwarancji w przypadku niewypłacalności, tak jak to robiły rządowe agencje hipoteczne na początku lat 80., kiedy obowiązywał jedynie nowoczesny model sekurytyzacji został opracowany.
Emitowane na ich podstawie papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS) i zabezpieczone zobowiązania dłużne (CDO) przybierają najdziwniejsze formy: pakiet ryzykownych kredytów jest „rozwadniany” niewielką liczbą wiarygodnych w celu podniesienia ich ratingu, MBS składa się jedynie z „toksyczne” pożyczki. Pojawiają się syntetyczne CDO, które są pochodnymi innego CDO. Cała ta masa nowych papierów wartościowych, których zwykły inwestor nie jest w stanie zrozumieć, jest wrzucana na giełdę w celu wygenerowania dodatkowego dochodu.
Spekulacyjne inwestycje prywatne, ubezpieczeniowe i giełdowe
Kryzys kredytów hipotecznych w Stanach Zjednoczonych nigdy nie osiągnąłby takich rozmiarów bez wsparcia spekulantów giełdowych, którzy w papierach MBS i CDO widzieli źródło pozornie niekończących się zysków. Naturalny upadek został spowodowany trzema głównymi czynnikami:
- Papiery hipoteczne przestały być kojarzone z konkretnymi przedmiotami nieruchomości i zaczęły żyć własnym, odrębnym „życiem”. Niekończące się problemy i pojawienie się nowych opcji, takich jak „CDO na CDO”, tylko zachęciły traderów do dalszych spekulacji, a statystyki wzrostu faktycznej liczby niewykonujących zobowiązań nikogo nie interesowały.
- Do papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką zastosowano te same modele prognozowania i analizy, co w przypadku zwykłych akcji i kontraktów terminowych, chociaż są to radykalnie różne instrumenty. Nie opracowano jeszcze metod giełdowej oceny ryzyka kredytów hipotecznych; papiery wartościowe nie miały długiego okresu historycznego wystarczającego do sprawdzenia strategii i hipotez handlowych.
- Aby wycisnąć maksymalny dochód, banki i duże fundusze hedgingowe zawarły zmowę z wiodącymi agencjami ratingowymi Standard & Poor's i Moody's, które, jak później ujawniła Komisja Śledcza, celowo zawyżały atrakcyjność inwestycyjną nawet najbardziej „śmieciowych” obligacji i kredytów hipotecznych . W rzeczywistości agencje te w ogóle nie wyceniały papierów wartościowych – po prostu narzucały papiery wartościowe po cenie oferowanej przez emitentów.
Niedoskonałość obowiązującego prawodawstwa pozwoliła bankom na zwiększenie wolumenu pochodnych papierów wartościowych, nominalnie spełniających wymogi dotyczące stosunku kapitału własnego do kapitału obcego. Za pomocą różnych programów pozabilansowych ogromne sumy zostały przekazane funduszom hedgingowym i innym niepaństwowym organizacjom kredytowym, czyli faktycznie stworzono „cień” system bankowy. Zanim rozpoczął się kryzys kredytów hipotecznych w Stanach Zjednoczonych, zysk netto sektor finansowy odpowiadał za prawie 27% wyprodukowanego PKB i bardzośrodki te pozostawały niezbilansowane. Tym samym nawet proces utrzymania bieżącej działalności i płynności wiodących banków został bezpośrednio uzależniony od sytuacji na rynku nieruchomości.
Do wyścigu dołączyli także zwykli obywatele - historycznie wzrost cen nieruchomości był bliski inflacji, ale w latach 2000-2006 rynek nieruchomości wykazywał niemal dwukrotny wzrost. Dom nie jest już długoterminową inwestycją o niskiej stopie zwrotu. Nawet kredytobiorcy, którzy spełnili wszystkie warunki programów federalnych, zaczęli preferować kredyty subprime w celu uzyskania drugiego kredytu hipotecznego o wzroście wartości. Oznacza to, że w przypadku pojawienia się dodatkowego limitu kredytowego kredytobiorca mógł albo zaciągnąć kolejny kredyt hipoteczny, albo przeznaczyć tę kwotę na cele konsumpcyjne, albo po prostu otrzymać tę kwotę w gotówce w banku. Jeśli dodamy do tego gwałtowny wzrost poziomu konsumpcji, zmniejszenie oszczędności osobistych i realnych wynagrodzenie- załamanie kredytów hipotecznych stało się nieuniknione.
Konsekwencje kryzysu
Pomimo wszystkich działań mających na celu restrukturyzację kredytów hipotecznych niewypłacalnych kredytobiorców, do połowy 2011 r. ponad milion nieruchomości mieszkalnych zostało całkowicie wyobcowanych i prawie nie było żadnej aktywności rynkowej. Do 2014 roku udział kredytów, których nie spłaciono, spadł do 8%, ale nie udało się całkowicie zrezygnować z negatywnych procesów.
Konsekwencje dla gospodarki USA:
- Spośród pięciu największych amerykańskich banków hipotecznych zbankrutowały Lehman Brothers (niezdolność do pokrycia swapów ryzyka kredytowego) i Bear Stearns (straty zależnych funduszy hedgingowych), Merrill Lynch i Bank of America połączyły się, a Goldman Sachs i Morgan Stanley zaprzestały działalności inwestycyjnej w zamian za wsparcie Fed.
- Wartość majątku produkcyjnego spadła w okresie czerwiec 2007-listopad 2008 o ponad 20%.
- Wiodący indeks giełdowy S&P500 spadł w listopadzie 2008 roku o ponad 45% w porównaniu z tym samym okresem roku poprzedniego.
- Rynek nieruchomości stracił ponad 5 bilionów dolarów od swojego rekordowego poziomu w 2006 roku. i nadal nie wykazuje wzrostu;
- Oszczędności prywatne i oszczędności emerytalne obywateli USA spadły o 2,5 miliarda dolarów, a biorąc pod uwagę alienację majątku i przymusowe przejęcia, łączna kwota strat osobistych wynosi prawie 8 bilionów dolarów;
- Kryzys dotknął wszystkie sektory gospodarki, zwłaszcza branżę motoryzacyjną i usługową.
Środki przezwyciężenia skutków kryzysu
Badanie przyczyn kryzysu na rynku kredytów hipotecznych w Stanach Zjednoczonych w 2008 r. wykazało, że aktywne działania rządu rozpoczęły się dopiero we wrześniu, choć pierwsze oznaki niestabilności w systemie finansowym pojawiły się już w drugiej połowie 2007 r. i stracono czas na łagodzenie skutków . Ponadto nie wysunięto ani jednego roszczenia z tytułu odpowiedzialności administracyjnej lub karnej wobec żadnej z organizacji finansowych, które „stymulowały” rozwój kryzysu i spekulowały na temat jego konsekwencji.
Działania rządu
Jedynym sposobem na szybkie utrzymanie płynności i uniknięcie ostatecznej stagnacji gospodarki i bankructwa takiej firmy jak Lehman Brothers było wykupywanie problematycznych, niespełniających standardów aktywów od banków i firm ubezpieczeniowych kosztem amerykańskiego budżetu. W sierpniu 2008 roku Kongres uchwalił ustawę o nadzwyczajnej stabilizacji gospodarczej z 2008 roku (EESA) zwaną „Planem Paulsona”, na cześć ówczesnego Sekretarza Skarbu, określającą całkowitą kwotę zastrzyków dla sektora prywatnego korzyści podatkowe wyniosła 700 miliardów dolarów, które nie zostały zwrócone. Oznacza to, że w rzeczywistości banki pokrywały swoje ryzykowne działania kosztem podatników.
Kredytobiorcy otrzymali zwrot części zapłaconego podatku od nieruchomości, jednak w sumie nie przyniosło to istotnej poprawy sytuacji. Ponadto wdrożono program rządowy mający na celu indywidualną pomoc pieniężną dla niewypłacalnych właścicieli domów, a także pomoc w osiągnięciu porozumienia z największymi bankami i agencjami kredytów hipotecznych Fannie Mae i Freddie Mac w sprawie wprowadzenia moratorium na przejęcia i zwiększenia programów refinansowania.
Działania amerykańskiej Rezerwy Federalnej
Wspólnie z bankami centralnymi wiodących krajów Europy i Azji obniżono stopy procentowe, co tylko potwierdza globalny charakter kryzysu. Pozytywny efekt tego kroku był minimalny.
Udzielono krótkoterminowych kredytów po obniżonym oprocentowaniu dla banków kontrolowanych przez Rezerwę Federalną, a także wdrożono dodatkowy (zgodnie z planem Paulsona) wykup problematycznych hipotecznych papierów wartościowych.
Wprowadzono stałą kontrolę gwarantowanych zabezpieczeń dolarowych międzynarodowych swapów walutowych banków EBC, Banków Anglii i Szwajcarii.
Wprowadzono program udzielania ukierunkowanych pożyczek, w tym niebankowym instytucjom kredytowym, na emisję papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką (Term Asset-Backed Securities Loan Facility, TALF).
Konsekwencje dla gospodarki światowej:
Szczyt eksmisji z powodu niepłacenia kredytów hipotecznych miał miejsce w latach 2009-2010. Niezdolność do spłaty kredytów subprime i powiązanych papierów wartościowych doprowadziła do ogromnych strat w całym światowym systemie bankowym: sam największy (od 2008 r.) światowy bank HSBS stracił ponad 10,5 miliarda dolarów. W kwietniu 2008 r. MFW oszacował całkowite globalne straty wynikające z kryzysu na rynku kredytów hipotecznych w USA na około 1 bilion dolarów, a rok później zrewidowano tę wartość do 4 bilionów dolarów.
Wydatki USA na przezwyciężenie skutków kryzysu na koniec 2009 roku oszacowano na 11 bilionów dolarów, ale około 50% z nich należy oceniać nie jako wydatki bezpośrednie, ale jako inwestycje, gwarancje kredytowe, wykup aktywów finansowych (kredyty hipoteczne i bony komercyjne zabezpieczone zabezpieczeniami), w tym w celu zwiększenia płynności rynku.
Echo kryzysu jest odczuwalne do dziś. Załamanie amerykańskiej giełdy wywołało panikę wśród inwestorów i przekierowanie przepływów pieniężnych w kierunku mniej ryzykownych aktywów, w szczególności kontraktów terminowych na surowce, co dało początek światowemu kryzysowi żywnościowemu i rosnącym cenom ropy.